宏观研究 - 2026年1-2月财政数据呈现“抢开局”特征，财政收入端因出口偏强、物价回升等因素，企业部门相关税收表现好于居民部门，支出端则明显加快，基建、民生相关支出增速均抬升，财政前置发力特征明显[2] - 美联储3月议息会议如期暂停降息，点阵图显示的年内降息路径不变但分歧扩大，会议声明及鲍威尔均强调中东局势及油价冲击带来的经济不确定性，并透露讨论了后续加息的可能性，会议后市场对年内降息预期已不足1次[3] - 在“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的传导路径下，全球流动性可能逐步收紧并压制市场风险偏好，需警惕股票市场深度调整的可能性[3] 策略与固定收益 - “算电协同”首次作为新基建工程写入政府工作报告，其投资机会涵盖源网荷储、绿电转型、智能电网、电网设备及储能设备等领域[4] - 近期债市调整，长端利率上行而短端平稳，利率呈现季节性特征，长债利率常在季末前上行，季末及过后回落，且二季度资金中枢往往下行[5] - 债市的季末效应与银行机构行为有关，银行因利润压力可能在季末抛券兑现浮盈，同时面临季末指标考核压力需调整持券结构，预计跨季后银行配置力量恢复叠加资金宽松将驱动市场修复[5] 通信行业 - 液冷材料侧出现边际变化，Akash Systems向印度云厂商交付采用金刚石散热技术的NVIDIA H200服务器，可降低GPU热点温度约5–10摄氏度，同时随着AI GPU/ASIC功耗提升至800W+，液态金属TIM材料加速验证并进入工程导入阶段[6] - 随着AI算力持续扩张，TIM（热界面材料）有望成为液冷产业链中兼具高频耗材属性与技术升级弹性的关键环节，建议关注具备金属TIM技术储备的头部企业[6] 海外公司：腾讯控股 - 腾讯2025年第四季度收入为1944亿元人民币，同比增长12.7%，毛利率达55.7%，同比上升3.1个百分点，non-GAAP归母净利润约647亿元，同比增长17.0%[7] - 分业务看，增值服务收入899亿元同比增长13.8%，其中本土游戏收入382亿元增长15%，国际游戏收入211亿元增长32%，广告收入411亿元增长17.5%，金融科技与企业服务收入608亿元增长8.4%[7][8] - 2025年全年，本土游戏收入1642亿元同比增长18%，国际游戏收入774亿元同比增长33%，广告业务收入1450亿元同比增长19%，增速快于行业14%的平均水平，实现量价齐升[8] - AI技术已深度集成至游戏管线实现降本增效并优化体验，同时驱动广告精准定向与素材生成，微信视频号2025年总用户时长同比增长超20%，AI逐步接入微信生态，2025年腾讯在新AI产品方面投入成本费用180亿元，2026年预计投入或翻倍以上增加[8][9] - 预计腾讯2026-2028年收入分别为8338亿元、9100亿元、9904亿元，non-GAAP归母净利分别为2760亿元、3097亿元、3481亿元[9] 海外公司：零跑汽车 - 零跑汽车2025年度实现扭亏为盈，公司维持2026年100万辆销量、50亿元人民币利润的指引[9] - 预计公司2026-2028年销量分别为100万辆、142万辆、161万辆，总收入分别为1126亿元、1618亿元、1772亿元，归母净利润分别为50亿元、102亿元、115亿元，归母净利润率分别为4.5%、6.3%、6.5%[9] - 给予零跑汽车1030亿港元目标估值，对应18倍2026年预测市盈率、0.8倍2026年预测市销率[9] 行业表现数据 - 近1个月及3个月行业表现前五名：煤炭（1月9.1%，3月21.0%）、公用事业（1月7.9%，3月10.2%）、银行（1月3.0%，3月-3.8%）、农林牧渔（1月2.6%，3月-0.4%）、通信（1月1.5%，3月9.7%）[1] - 近1年行业表现突出者：通信行业涨幅88.3%，有色金属涨幅70.6%[1] - 近1个月及3个月行业表现后五名：有色金属（1月-13.6%，3月8.8%）、传媒（1月-12.5%，3月2.0%）、建筑材料（1月-10.6%，3月12.0%）、国防军工（1月-8.7%，3月7.6%）、商贸零售（1月-8.3%，3月-12.2%）[1]