核心观点 - 报告认为中国医药行业创新大发展时代来临 多层次支付体系持续完善将支持创新药械发展 行业景气度有望回升 板块估值处于历史均值以下 预计2026年将获得正收益 [4][6] 行业政策与创新环境 - “十四五”以来国家药监局累计批准创新药204个 创新医疗器械265个 其中2025年1至7月批准创新药50个 创新医疗器械49个 [6] - 中国医药创新药在研数目约占全球总数的30% [6] - 2025年前三季度 中国医药交易license-out总金额达920.3亿美元 显示产业快速发展和国际竞争力提升 [6] - 2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》 提出发展商业保险助推创新药发展 [6] - 国家医保局多次表态探索创新药多元支付机制 支持引导普惠型商业健康保险将创新药纳入报销范围 [6] 支付体系与商业化 - 2025版国家医保药品目录新增114种药品 其中包括50个一类创新药 [6] - 国家医保局同期公布首版商业保险创新药目录 纳入19种药品 包含CAR-T TCE疗法 双特异性抗体等热门靶点药物 [6] - “基本医保+商业健康险”的多层次支付模式为国际领先的治疗技术和产品搭建了商业化路径 [6] 细分领域投资机会 - 创新药与器械：中国创新初现锋芒 多层次支付体系支持其发展 [4][6] - CXO：中国CXO及生命科学上游公司凭借技术 服务及性价比优势 全球竞争力持续提升 随着国内创新药投融资环境好转 2025年以来订单持续回暖 预计2026年有望实现订单量价齐升 [6] - 器械与服务：高端定制化医疗耗材代工行业突破0-1阶段 龙头企业在质量 供应链 效率和成本方面具备全球竞争力 供应链呈现从欧美加速向中国转移的趋势 [6] - 前沿技术：脑机接口产业技术持续进步 AI医疗领域各种垂类模型与应用快速发展 [6] 市场与估值 - 医药板块PE估值处于历史平均值以下 [6] - 考虑到2026年行业有望实现正增长 预计板块将获得正收益 [6] 重点关注板块 - 报告建议重点关注创新药 CXO AI医疗 脑机接口 创新医疗器械 医疗设备招标复苏 消费复苏等板块 [6]