报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场宏观风险增加多空交织盘面震荡调整，原料端矛盾积累基本面多空交织，预计盘面区间震荡为主，主力参考134000 - 145000运行 [3] - 不锈钢市场原料趋紧成本支撑走强，基本面供需逐步恢复，短期预计震荡调整为主，主力参考14000 - 14500区间 [4] 各部分总结 镍相关 供应 - 2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%；3月预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54% [3] - 印尼湿法厂短期停产减少短期供应 [3] 需求 - 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡 [3] - 电镀下游需求稳定，后期难有增长；合金需求占多数，军工和轮船等合金需求较好 [3] - 3月不锈钢厂有复产动作，但钢厂利润偏低，节后尚未大规模采购 [3] - MHP高价对硫酸镍成本有支撑，但需求平淡，硫酸镍价格震荡为主 [3] 库存 - 海外库存持续偏高位，国内继续垒库，保税区库存持稳 [3] - 截止3月13日，LME镍库存285684吨，周环比减少1866吨；SMM国内六地社会库存87490吨，周环比增加2953吨；保税区库存2200吨，周环比持平 [3] 成本 - 原料趋紧下外采成本小幅增加，印尼一体化高冰镍成本抬升 [3] - 3月13日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.39万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.64万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.31万元/吨；印尼一体化MHP生产电积镍成本11.33万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.17万元/吨 [3] 基差 - 沪镍2604主流升贴水报价6500 - 7600元/吨，较上周下跌150元/吨 [3] - 金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2870 - 7320元/吨，较上周下跌400元/吨 [3] - 俄镍对沪镍2604主流升贴水报价 - 200 - - 150元/吨，较上周持平 [3] 不锈钢相关 原料 - 印尼镍矿供应紧张加剧，斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水维持强势，湿法矿价格继续上涨，本岛升水30 - 32美元/湿吨，外岛升至35 - 37美元/湿吨 [4] - 菲律宾矿山招标价持续走高，Benguet本周1.3%品位招标价落地54美元/湿吨（FOB），较上周再涨2美元 [4] - 高镍生铁市场价格重心稳步上移，市场部分散单成交 [4] 供应 - 2026年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量269.5万吨，月环比减少84.14万吨，减幅23.79%，同比减少14.32%；300系131.94万吨，月环比减少53.87万吨，减幅28.99%，同比减少20.24% [4] - 3月不锈钢粗钢预计排产367.95万吨，月环比增加98.45万吨，增幅36.53%，同比增加4.77%；其中300系190.08万吨，月环比增加58.14万吨，增幅44.07%，同比减少0.05% [4] 库存 - 社会库存稳步消化，仓单持稳为主，库存压力边际改善 [4] - 截至3月12日，无锡和佛山300系社会库存53.21万吨，周环比减少0.64万吨 [4] - 3月13日上期所不锈钢期货库存51240吨，周环比减少713吨 [4] 基差和成本 - 截至3月13日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14450元/吨，周环比持平；基差430元/吨，周环比上涨15元/吨 [4] - 近期成本重心有所抬升，高镍生铁冷轧现金成本14640.04元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14364.47元/吨 [4]