宏观背景与成因 - 70年代美国经济“滞胀”源于“伟大社会计划”等过度财政刺激与美联储宽松货币政策，导致经济过热，1965年后美国从贸易净出口国转为净进口国[12][14] - 70年代美国CPI多次超过10%，1978年石油年消费量接近9.0亿吨油当量，与2017年水平相当[6][47] - 社会普遍误判通胀为“暂时性”，归因于工会、国际政治等非经济因素，不接受以高失业率为代价控制通胀[6][34] - 两党福利竞赛加剧财政负担，例如1967年美国财政医药支付占GDP比重从1.1%跳升至1.7%[16][17] - 总供给遭受多次外生冲击，包括70-72年粮食危机、73-74年及78-79年两次石油危机[6][42] 政策应对与市场表现 - 美联储独立性受侵蚀，伯恩斯受制于尼克松，米勒成为史上唯一兼任财长和联储主席的人[6][55] - 1970-1985年间，黄金是剔除通胀后唯一正收益的大类资产，期间总涨幅达829.1%[66][99][101] - 美林投资时钟在70年代生效，黄金在扩张和滞胀阶段表现最佳；股票在衰退和复苏阶段有波段机会[66][106] - 日本通过产业转型在滞胀中“一枝独秀”，日经225指数期间涨幅接近150%[4][66] - 投资大师如巴菲特和林奇的成功表明，高通胀时期需重视宏观贝塔，风格应跟随周期、银行、成长轮动配置[4]