报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 郑棉期价震荡下跌，本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉低估值，26/27年度全球棉市供需或收紧，国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，库存或趋紧，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 郑糖期价止跌反弹，国际上中东局势使原油价格暴涨带动原糖期价反弹，全球食糖基本面未实质转变，国内收榨进度延后，增产超预期，节后累库工业库存偏高 [3] - 纸浆期价止跌企稳，2026年全球木浆供应压力或减弱，国内需求较去年预计好转，但港口库存仍处高位 [6] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15150元/吨，较前一日变动 -60元/吨，幅度 -0.39% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价16554元/吨，较前一日变动 -178元/吨，现货基差CF05 + 1404，较前一日变动 -118；3128B棉全国均价16722元/吨，较前一日变动 -175元/吨，现货基差CF05 + 1572，较前一日变动 -115 [1] - 3.6 - 3.12日一周美国2025/26年度陆地棉净签约44611吨，较前一周减少22%，较近四周平均减少30%；装运陆地棉62120吨，较前一周减少26%，较近四周平均增加8%；净签约本年度皮马棉1769吨，较上周增加9%，较近四周平均减少11%；装运皮马棉1179吨，较上周减少71%，较近四周平均水平减少47%；净签约下年度陆地棉27715吨，未签约下年度皮马棉 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5417元/吨，较前一日变动 +74元/吨，幅度 +1.38% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5430元/吨，较前一日变动 +10元/吨，现货基差SR05 + 13，较前一日变动 -64；云南昆明地区白糖现货价格5315元/吨，较前一日变动 +5元/吨，现货基差SR05 - 102，较前一日变动 -69 [2] - 截至3月15日，印度2025/26榨季食糖产量达2621.4万吨，同比增加249万吨，同比增幅约10.5%；北方邦产糖量为813万吨，同比增加1万吨；马哈拉施特拉邦产糖量为984.6万吨，同比增加197.6万吨；卡纳塔克邦产糖量为460.4万吨，同比增加68.9万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5104元/吨，较前一日变动 +64元/吨，幅度 +1.27% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5125元/吨，较前一日变动 +60元/吨，现货基差SP05 + 21，较前一日变动 -4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4745元/吨，较前一日变动 +45元/吨，现货基差SP05 - 359，较前一日变动 -19 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格现止跌迹象，个别浆种价格试探性回涨；进口针叶浆部分牌号价格回涨10 - 80元/吨；进口阔叶浆市场多数持价观望，仅山东市场个别牌号高价略松动30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆现货市场成交氛围清淡，价格暂稳为主 [5] 市场分析 棉花 - 3月16日国内增发30万吨加贸配额，短期利多ICE美棉，对郑棉抑制有限，利于内外价差收窄 [2] - 本年度全球供需格局整体偏宽松，美棉处于低估值区间，26/27年度全球棉市供需格局有望收紧，北半球进入关键种植期，面积与天气存变数，中长期美棉前景偏多 [2] - 国内25/26年度棉花增产，下游纱锭产能扩张消费增量明显，纺织市场“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库快，因去年结转库存低位，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积结构性压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 国际上中东局势升级使原油价格暴涨，带动原糖期价反弹，但全球食糖基本面未实质转变，需关注油价高位维持时间及对下榨季巴西糖醇比的影响 [3] - 国内收榨进度大幅延后，广西和云南增产幅度超预期，节后食糖累库，工业库存偏高 [3] 纸浆 - 供应方面，近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力或减弱，阔叶浆发运量增速或放缓，关注欧美消费好转能否缓解国内进口压力 [6] - 需求方面，近两年国内成品纸产能投产多但终端需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位，2026年纸张产能扩张，对纸浆原料需求有边际增量，总体需求较去年好转 [6] 策略 棉花 - 短期涨势受内外价差压制，进口棉和进口纱有压力，后续关注新年度种植面积缩减幅度及棉价上涨后的配套政策 [2] 白糖 - 近期上涨是地缘冲突情绪波动及技术性反弹驱动，基本面改善有限，上方有压力，在中东局势及资金情绪影响下难跌，短期震荡对待 [4] 纸浆 - 基本面整体弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [7]