投资评级与核心观点 - 报告对友邦保险给予“增持”评级 [2][3] - 报告核心观点：公司2025年新业务价值稳健增长，股东回报持续改善，2026年新增回购计划，经营向好推动盈利改善，维持增持评级 [3][9] 2025年财务业绩与关键指标 - 2025年归母净利润为62.34亿美元，同比-8.8%（实际汇率）/-9%（固定汇率）[9] - 2025年新业务价值同比+15%（固定汇率）/+17.1%（实际汇率）[9] - 2025年税后营运利润为71.36亿美元，同比+8.0%（实际汇率）/+7%（固定汇率）[9] - 2025年末内含价值为768.11亿美元，较上年末增长11.3%[9] - 2025年全年每股派息193.08港仙，同比+10%[9] - 2025年每股税后营运利润为67.65美仙，同比+12%[9] - 2025年自由盈余净额为44.51亿美元 [9] 新业务价值增长驱动因素 - 2025年新业务价值增长由年化新保费同比+9%（固定汇率）和价值率同比+3.6个百分点（固定汇率）共同驱动 [9] - 分区域看，友邦香港2025年新业务价值同比+28%，其中本地客户贡献+21%，内地访港客贡献+35%[9] - 分区域看，友邦中国2025年新业务价值同比+2%（考虑经济假设变动），下半年增长提速至+14%[9] - 分渠道看，友邦香港代理人渠道新业务价值同比+26%，贡献率达70%；伙伴分销渠道新业务价值同比+46%[9] - 分渠道看，友邦中国代理人渠道贡献度85%，银保渠道贡献度15%；新业务地域新业务价值同比+45%，对整体贡献达9%[9] 股东回报与资本管理 - 公司以自由盈余净额的75%（33.39亿美元）作为目标派付率 [9] - 2025年通过股息向股东返还25.96亿美元 [9] - 公司推出新一轮总额17.43亿美元的回购计划，包括扣除股息后的7.43亿美元及检视资本后的额外10亿美元 [9] - 2025年共计向股东提供的整体回报达43.39亿美元 [9] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为78.85亿、88.11亿、98.11亿美元 [5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为0.75、0.84、0.93美元 [9] - 报告给予公司2026年P/EV为1.65倍，目标价102.76港元 [9] - 基于财务预测，公司2026-2028年预测市盈率分别为14.08倍、12.60倍、11.31倍 [5] - 基于财务预测，公司2026-2028年预测市净率分别为2.44倍、2.32倍、2.24倍 [5] 公司当前市场数据 - 报告发布时公司当前股价为82.80港元 [2][6] - 公司52周内股价区间为49.95-90.95港元 [6] - 公司当前总股本为10,508百万股，总市值为870,081百万港元 [6]