报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC和烧碱市场受国际地缘冲突影响，PVC出口预期好转、成本端压力传导、下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解；烧碱供需环比好转，出口询单增加、报价上涨 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5860元/吨（+125），华东基差 -160元/吨（-65），华南基差 -60元/吨（-55） [1] - 现货价格：华东电石法报价5700元/吨（+60），华南电石法报价5800元/吨（+70） [1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格3010元/吨（+50），电石利润172元/吨（+50），PVC电石法生产毛利193元/吨（-73），PVC乙烯法生产毛利 -433元/吨（-198），PVC出口利润160.9美元/吨（+5.2） [1] - 库存与开工：厂内库存36.5万吨（-1.2），社会库存61.1万吨（-2.1），电石法开工率84.39%（+2.50%），乙烯法开工率65.85%（-5.15%），开工率78.61%（+0.12%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量78.4万吨（-30.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2465元/吨（+23），山东32%液碱基差 -318元/吨（-17） [1][2] - 现货价格：山东32%液碱报价687元/吨（+2），山东50%液碱报价1270元/吨（+20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1139元/吨（+6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）463.7元/吨（+45.4），山东氯碱综合利润（1吨PVC）649.66元/吨（-33.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）2140.33元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.00万吨（-3.00），片碱工厂库存2.60万吨（-0.30），开工率83.90%（-1.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率82.72%（+0.10%），印染华东开工率52.57%（+2.42%），粘胶短纤开工率88.97%（-1.17%） [2] 市场分析 PVC - 供应：自4月1日起取消出口退税，国际地缘冲突使海外裂解装置降负，乙烯法原料供应收紧，部分海外及国内企业装置降负；电石法因价格上涨利润好转，部分负荷提升 [3] - 需求：下游开工逐步回升，但3月仓单注销带来现货供应压力较大 [3] - 市场情况：在地缘冲突支撑下，成本端压力传导，供应收缩，出口持续，下游开工恢复，市场情绪较强，厂库及社会库存压力有一定缓解，当前情绪受霍尔木兹海峡通行情况影响较大 [3] 烧碱 - 供应：受国际地缘冲突影响，海外氯碱装置有降负预期，国内乙烯法PVC企业降负带动一体化烧碱降负预期增加，供应端开工率小幅下降，3月计划检修企业或有变化 [3] - 需求：非铝行业节后开工回升带来刚需采购增量，氧化铝开工小幅提升，广西氧化铝投产预期好转 [3] - 市场情况：国内烧碱出口询单增加、报价上涨，50%碱价格快速走强，32%碱价格跟涨，山东、江苏地区烧碱去库，液氯价格下降使烧碱成本支撑走强，当前烧碱供需环比好转 [3] 策略 PVC - 单边：震荡偏强 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡偏强 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]