报告投资评级 - 报告未对德适-B（2526.HK）给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，但提供了基于多个维度的星级评价 [4] - 基本因素及估值评级为四星（★★★★☆） [4] - 业绩成长性评级为二星（★★☆☆☆） [4] - 业内代表性评级为二星（★★☆☆☆） [4] - 行业景气度评级为三星（★★★☆☆） [4] - 市况景气度评级为四星（★★★★☆） [4] 报告核心观点 - 德适-B是一家专注于开发医学影像产品及服务的医疗器械公司，产品组合多元化，包括医学影像软件、医疗设备、试剂耗材及技术许可产品 [1] - 公司在内地染色体核型分析领域处于市场领先地位，2024年市场份额达30.6% [2] - 公司的领先地位基于其技术研发与商业化往绩，特别是其第二类医疗器械软件产品AutoVision®的成功 [2] - 公司预期通过开发核心产品AI AutoVision®（第三类医疗器械）进一步巩固行业领先地位并实现可持续增长 [2] - 公司已建立庞大的分销网络，覆盖全国31个省级行政区的400多家医疗机构，产品已部署于400多家医疗机构 [3] 公司业务与产品 - 公司产品组合包括六款医学影像软件产品（一款注册阶段核心产品AI AutoVision®、一款商业化产品AutoVision®、四款临床前阶段的其他候选产品）、三款商业化医疗设备、四款主要试剂及耗材以及两款技术许可产品 [1] - 核心商业化产品AutoVision®是第二类医疗器械，提供局部自动化数字染色体图像计数及排列，旨在解决传统手动方式工作强度大、效率低下及易漏检大型结构变异等挑战 [2] - 核心在研产品AI AutoVision®是第三类医疗器械，为辅助诊断软件，旨在实现染色体核型智能分析全流程的智能化跃升，提供一键式智能染色体分割、计数、分类及病例级异常提示与决策辅助功能 [2] - AI AutoVision®的独有优势已获临床试验数据证实 [2] 市场地位与竞争优势 - 按2024年销售收入计，公司在内地染色体核型分析领域位居首位，市场份额为30.6% [2] - 公司的市场领先地位立足于技术研发与商业化的卓越往绩 [2] - 公司优先聚焦特定应用场景进行产品开发投资，为产品上市后的快速部署及采用奠定基础 [3] - 截至2025年9月30日，公司已建立由75家分销商组成的全国性分销网络，覆盖31个省、自治区及直辖市的400多家医疗保健中心及医疗机构 [3] - 截至最后实际可行日期，公司产品已部署于400多家医疗机构，包括三甲医院、产前诊断中心及保健中心，并有超过170名来自内地顶级医院的知名主任医生及专家参与 [3] 主要财务数据 - 2023年度收入为0.53亿元人民币，2024年度收入增长至0.70亿元人民币 [4] - 2023年度期内利润为-0.56亿元人民币，2024年度亏损收窄至-0.43亿元人民币 [4] 新股发行概要 - 股票代码：2526.HK [1] - 发售总数：0.08亿股（香港发售0.008亿股，国际发售0.072亿股） [5] - 招股价范围：95.60 - 112.50港元 [5] - 市值（假设以最高发售价发行且未行使超额配股权）：99.99亿港元 [5] - 最高集资额：8.999亿港元 [5] - 招股日期：2026年3月20日至3月25日 [5] - 上市日期：2026年3月30日 [5] - 每手股数：50股 [5] - 保荐人：华泰国际 [5]