行业投资评级 - 快递行业评级为“推荐”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心特征是“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升” [3] - 行业“反内卷”具备可持续性，逻辑基于客户需求、监管要求及企业战略诉求，行业价格将保持稳定，头部企业市场份额有望进一步提升 [3] - 国内电商快递首选龙头中通、圆通，并继续看好申通快递的潜在业绩弹性 [3] - 海外市场看好极兔速递，其2025年第四季度在东南亚日均件量同比增长74%，在新市场增长80% [3] - 持续看好顺丰控股的投资机会，关注其“增益计划”调优结构以及与极兔的互补协同效应 [3] 2月及1-2月累计经营数据总结 - 2月业务量同比增速：顺丰控股以17.0%领跑，其次为圆通速递（0.6%）、申通快递（-5.8%）、韵达股份（-26.1%）[8] - 1-2月累计业务量同比增速：圆通速递以16.7%领先，其次为申通快递（11.2%）、顺丰控股（9.4%）、韵达股份（-6.7%）[8] - 2月快递收入同比增速：顺丰控股以24.9%领先，其次为申通快递（12.8%）、圆通速递（3.8%）、韵达股份（-15.1%）[8] - 1-2月累计收入同比增速：申通快递以29.4%领先，其次为圆通速递（14.9%）、顺丰控股（8.6%）、韵达股份（2.6%）[8] 单票收入数据总结 - 2月单票收入及同比变化： - 申通快递：2.44元，同比上涨19.6%（增加0.4元）[3] - 圆通速递：2.40元，同比上涨3.15%（增加0.08元）[3] - 韵达股份：2.25元，同比上涨15.4%（增加0.30元）[3] - 顺丰控股：15.32元，同比上涨6.76%（增加0.97元）[3] - 2月单票收入环比变化： - 圆通速递环比上涨6.7%（增加0.15元）[3] - 韵达股份环比上涨4.7%（增加0.1元）[3] - 申通快递环比上涨3.8%（增加0.09元）[3] - 顺丰控股环比上涨4.1%（增加0.6元）[3] - 1-2月累计单票收入及同比变化： - 申通快递：2.39元，同比上涨16.6%（增加0.34元）[3] - 韵达股份：2.19元，同比上涨10.0%（增加0.2元）[3] - 圆通速递：2.31元，同比下降1.5%（减少0.04元）[3] - 顺丰控股：14.98元，同比下降0.8%（减少0.12元）[3] 重点公司投资逻辑 - 中通快递：作为行业龙头，有望在新阶段体现“规模为基、质效并举”的价值，公司承诺2026年起将投资者综合回报由40%提升至不低于调整后净利的50%，估值有望从2026年约12倍PE提升至15倍以上 [3] - 圆通速递：核心指标追近龙头，在行业增速放缓背景下业务量持续领跑 [3] - 申通快递：潜在业绩弹性大 [3] - 极兔速递：作为东南亚龙头及新市场重要参与者，受益于海外市场高增长 [3] - 顺丰控股：“激活经营”机制推动业务规模扩张并发挥网络规模效应，2025年第三季度中高端时效业务收入增速环比提升，与极兔合作有望形成互补协同 [3]