行业投资评级 - 维持“超配”评级 [1][6][29] 报告核心观点 - 行业处于消费需求分化与竞争加剧阶段，企业正加速由规模扩张向利润导向切换 [6][23][29] - 短期板块或延续结构性分化，但龙头集中度提升与产品力驱动下，中长期仍具修复空间 [6][29] - 建议优先关注具备品牌壁垒、产品矩阵完善且现金流稳健的龙头标的 [6][29] 行情回顾总结 - 2026年3月6日至3月19日，SW美容护理行业指数下跌1.52%，跑输同期沪深300指数约0.13个百分点，涨幅在SW一级行业中排名第十五 [6][13] - 二级细分板块均录得负收益，个护用品、化妆品、医疗美容分别下降1.56%、2.27%和2.30% [6][14] - 行业内约29.03%的个股录得正收益，71.97%的个股录得负收益，科思股份涨幅居首（+5.62%），水羊股份跌幅最大（-10.32%） [6][15] - 截至2026年3月19日，美容护理行业整体PE（TTM）约32.46倍，估值低于行业2015年以来的估值中枢 [6][20] 行业重要新闻总结 - 化妆品零售额稳步增长：2026年1—2月，化妆品零售额达753亿元，同比增长4.5%，增速跑赢整体社零大盘，行业呈现“头部集中、强者恒强”格局，TOP20美妆品牌中约80%实现GMV同比增长 [6][21][23] - 良品计画护肤美妆业务扩张：近两年其护肤及美妆业务收入翻倍至约1000亿日元，占集团总销售额约13%，成为重要增长引擎 [6][24] - 莹特丽营收首次下滑但盈利提升：2025年营收为10.47亿欧元（约合83.7亿元），同比下滑1.7%，为上市以来首次下滑，但经调整后EBITDA同比增长8.8%至1.56亿欧元，盈利能力优化 [6][25] 上市公司重要公告总结 - 爱美客2025年业绩：营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；公司拟每10股派现8元，维持较高分红水平 [6][26] - 巨子生物2025年业绩：营收55.19亿元，同比微降0.4%；归母净利润19.15亿元，同比下降7.1%；董事会建议派发末期股息及特别股息合计约12.90亿元 [6][27] - 水羊股份可转债可能触发赎回：因公司股票连续多个交易日收盘价不低于转股价的130%，可能触发可转债赎回条款 [6][28] 行业周观点与建议关注标的 - 行业正处于调整与分化阶段，后续有望在龙头集中与产品力驱动下逐步修复 [29] - 建议关注标的包括华熙生物（688363）、丸美生物（603983）、倍加洁（603059）、上海家化（600315） [6][29][30]