行业投资评级 - 强于大市 报告对银行行业的投资评级为“强于大市”[1][4] 报告核心观点 - 行业具有配置价值 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，报告认为板块仍具有配置价值[3] - 业绩稳健，营收回暖 2026年银行板块整体业绩预计保持稳健，整体营收回暖，利润增速或向收入增速靠拢[2][50][53] - 政策与市场环境提供支撑 国内货币与财政协同促进稳增长的政策进一步加力，流动性宽松基调延续，外部风险导致市场风险偏好下行，有利于防御资产，高股息风格仍有阶段性机会[3][55] 政策环境分析 - 经济增长目标 2026年发展主要预期目标是经济增长4.5%–5%，居民消费价格涨幅2%左右[1][12] - 货币政策与社融 社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，预计2026年社融和货币增速或略有下行[1][12] 货币政策有望继续延续支持性立场，预计全年降准1-2次以补充长期流动性缺口，但实际效果或有限[1][14] 降息空间受约束，或需要外部冲击或内需超预期弱化作为触发因素[1][14] - 融资需求修复 预计2026年整体融资需求会出现阶段性修复，政府部门和央企继续加杠杆，企业部门融资需求有望小幅修复，居民部门杠杆或随消费和地产销售企稳[17] - 银行资本补充 政府拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，预计可提升两家银行核心一级资本充足率约0.57%，有助于保持规模增长稳定性和风险抵御能力[18][21] 2026年银行业绩展望 - 规模增长 2026年银行业整体规模增速或略有下降，国有大行增速或相对稳健[2][30] 2025年社融新增合计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元[22] 2026年2月末，社融存量同比增速为8.2%，M2同比增速9%[23] 截至2026年2月末，金融机构人民币贷款余额277.5万亿元，同比增长6.0%[28] - 净息差展望 预计2026年净息差有望低位企稳，利息净收入增长随之回暖[2][44] 2025年三季度单季利息净收入同比增速转正[34] 2026年2月，存款同比增速8.7%，仍保持高位[2][39] - 非息收入 中收方面，受益于财富管理相关业务持续回暖及经济回暖后结算业务需求提升，预计保持正增长[2][45] 其他非息收入或受债市影响存在波动，中东地缘风险推升原油价格，若物价走势抬升可能在短期内推动债券收益率上行，对其他非息收入造成扰动[2][45] - 资产质量与拨备 资产质量整体保持稳健，当前信用成本已经下行到低位[2][53] 2025年前三季度，42家上市银行整体的信用成本率为0.69%，较2024年同期下降了约7个BP[46] 预计未来拨备对业绩的贡献将回落[2][49][53] 市场表现与投资策略 - 板块表现 2026年1月5日至3月13日，银行指数（中信）整体下跌3.44%，同期沪深300指数上涨0.85%，银行指数跑输4.3个百分点，当前银行指数对应的PB为0.68倍[54][57] - 配置建议 投资策略上，首先优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会[3][55]