投资评级与估值 - 报告对统一企业中国维持“增持”评级 [2] - 当前股价对应2026年及2027年预测市盈率均为13倍 [7] - 与可比公司相比，其估值比较优势仍足 [7] 核心观点 - 公司2025年营收稳定增长，盈利能力持续改善，分红优势显著 [1][7] - 食品业务表现稳健，饮料业务短期承压，整体业绩受投资损失拖累 [7] - 看好公司食品业务持续推动方便面结构升级，饮料业务关注外卖补贴退坡后的积极影响及新品推广 [7] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入317.14亿元人民币，同比增长4.56% [6][7] - 2025年实现归属普通股东净利润20.50亿元人民币，同比增长10.88% [6][7] - 2025年下半年营业收入为146.3亿元人民币，同比减少1.72%，归母净利润为7.64亿元人民币，同比减少13.6% [7] - 预测2026年至2028年营业收入分别为332.22亿、346.06亿、360.33亿元人民币，同比增长率在4.12%至4.75%之间 [6] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为22.06亿、23.10亿、24.71亿元人民币，同比增长率在4.69%至7.61%之间 [6] - 因成本端不确定性，下调了2026至2027年盈利预测，新增2028年预测 [7] 业务分拆表现 - 2025年饮料/食品/其他业务收入分别为194.7亿、104.9亿、17.5亿元人民币，同比分别增长1.2%、5.0%、60.1% [7] - 2025年下半年饮料/食品/其他业务收入分别为86.8亿、51.1亿、8.3亿元人民币，同比分别变化-5.8%、+1.2%、+35.6% [7] - 食品业务增长主因高端化策略推进及零食量贩等新兴渠道放量 [7] - 饮料业务中，2025年果汁/奶茶/茶饮/其他收入分别为33.4亿、64.8亿、88.0亿、8.5亿元人民币，同比分别变化-7.4%、+1.2%、+2.6%、+29.3% [7] - 2025年下半年饮料各品类收入均同比下滑，受外卖平台价格战及行业竞争加剧影响 [7] 盈利能力分析 - 2025年公司毛利率为33.2%，同比提升0.7个百分点 [7] - 2025年公司净利率为6.5%，同比提升0.4个百分点 [7] - 2025年下半年净利率为5.22%，同比下降0.72个百分点 [7] - 2025年饮料/食品/其他业务分部利润率分别为12.8%、3.6%、11.5%，同比分别提升0.56、0.91、3.58个百分点 [7] - 2025年公司投资损失为0.479亿元人民币，若还原此影响，净利润同比增长预计达13.8% [7] 分红政策 - 2025年公司拟派发末期现金股息每股0.4747元人民币，共计约20.5亿元人民币，分红率达到100% [7] 股价催化剂 - 新品放量及代工业务增长超预期 [7] - 零食量贩等新渠道拓展超预期 [7]