报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计利率区间震荡格局难以打破，曲线延续走陡，短期观望通胀变化，重点把握短端确定性机会，中长期品种的参与机会或正在形成，对超长期品种保持谨慎 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 重要事件点评 - 金融数据方面，2026年前两个月社融增量累计9.6万亿元，2月末社融存量同比增8.2%，前两月人民币贷款增加5.61万亿元，2月末M2余额同比增9%；2月社融同比小幅多增，主要支撑项是表内信贷，拖累项是政府债券融资；2月人民币贷款同比少增，企业信贷表现亮眼，居民部门继续降杠杆；2月M2同比增速持平，M1同比涨幅扩大；未来积极因素是财政货币协同配合，拖累项可能是政府债券融资高基数 [10][11] - 经济数据方面，2026年1 - 2月规上工业增加值同比增6.3%，社零总额同比增2.8%，固定资产投资同比增1.8%；多数领域同比读数改善，投资同比增速转正；3月生产和消费领域同比读数或回落，投资增速有望在新型政策性金融工具带动下进一步抬升 [12][13] - 财政数据方面，2026年1 - 2月全国一般公共预算收入同比增0.7%，支出同比增3.6%，全国政府性基金预算收入同比降16%，支出同比增16%；财政靠前发力特征明显，预计公共财政支出增速将进一步提高，政府性基金支出同比增速或受高基数拖累 [14] 资金价格：税期资金面平稳 - 3月13 - 19日央行公开市场净投放1555亿元应对税期，税期资金价格整体平稳，DR001维持在1.32%附近，DR007由1.47%小幅回落至1.43%，DR014因跨季小幅上行 [15] - 同业存单收益率明显下行，3M存单收益率降至1.5%以下，同业存款利率压降影响持续 [16] 一级市场：专项债发行规模环比增加 - 3月13 - 19日一级市场共发行利率债85只，实际发行总额9962亿元，净融资规模转正，国债和专项债发行规模均增加 [18] - 3月地方债发行期限整体缩短，10Y以上发行规模占比降至50%以下；截至3月19日，2026年专项债新增约1.4万亿元，较2025年同期增加约3000亿元 [18] 二级市场：曲线继续走陡 - 3月13 - 19日短期国债收益率下行，中长期国债收益率上行，曲线继续走陡，10Y国债收益率上行2bp至1.83% [21] - 短端利率下行受资金面宽松和同业存款利率压降带动，中长端债市走弱一是因1 - 2月经济数据好，债市定价基本面“开门红”，二是受能源通胀影响 [21] 市场展望 - 基本面上，年初经济数据扰动债市，3月读数可能季节性降温，供给侧通胀压力对债市影响有限，后续关注需求侧对通胀的贡献程度 [29] - 政策面上，财政及类财政工具靠前加力利空债市，利于重大项目落地 [29] - 资金面上，同业存款结构优化使全面降准必要性不强，央行外汇占款被动投放基础货币有空间，资金面有望稳中偏松 [30]