报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等具体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][17][19][20][21][22][23][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] 报告核心观点 * 报告认为德赛西威作为智能座舱与智能驾驶领域的“双冠王”，在2025年实现了稳健的业绩增长，并获得了创纪录的新订单，展现出“量价齐升”的积极趋势 [2][6][7][8][9][12][16][17][19][26][27] * 报告同时指出，在业绩向好的背景下，公司主要股东（大股东和二股东）自2025年以来持续进行大规模减持，且公司处于无控股股东及实控人的状态，这一情况值得关注 [2][31][33][36][37][38] 公司业绩与业务表现 * 整体业绩：2025年实现营业总收入325.57亿元，同比增长17.9%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.4% [9][12] * 市场地位：2025年位列全球汽车零部件供应商百强第58位，同比上升16位；2024年在国内智能座舱域控和智能驾驶域控市场占有率分别为21.7%和26.7%，均位列行业第一 [4][8] * 智能座舱业务：2025年实现收入205.85亿元，同比增长12.9%，占总营收约63.2%；第四代产品加速放量，配套理想、小米等品牌；年内新项目订单年化销售额突破200亿元，同比增长约25% [13][15] * 智能驾驶业务：2025年实现营收97.00亿元，同比增长32.6%，收入占比提升至29.8%，已成为重要增长引擎；产品在小米、理想等主流品牌实现量产；年内新项目订单年化销售额超过130亿元，同比增速超30% [15] * 新订单总额：2025年全年新项目订单年化总销售额突破350亿元，同比增长约30% [17] * 智能网联业务：2025年收入规模为22.72亿元 [22] * 海外业务：2025年实现海外收入24.10亿元，同比增长41.1%，占总营收7.4%；拥有16个海外分支机构，客户覆盖大众、丰田、本田等国际品牌 [30] 行业趋势与公司增长逻辑 * 行业渗透率：预计2025年国内智能驾驶、智能座舱渗透率分别为64%、82%，至2029年将增至97%和94%，智能驾驶仍有较大渗透空间 [20][21] * 市场规模：2024年国内智能驾驶、智能座舱市场规模分别为850亿元和1290亿元，预计至2029年将增长至2130亿元、3000亿元，对应期间年复合增长率分别为20.2%、18.4% [22] * 智能网联市场：2024年国内市场规模约380亿元，预计至2029年年复合增长率约14.6% [23] * 量价齐升逻辑：行业市场规模增速高于渗透率提升幅度，核心驱动力来自单车配套价值的持续上升 [25][26] * 公司产品单价：2021年至2024年前三季度，公司智能驾驶产品平均单价从313元/台增长至904元/台，智能座舱产品平均单价从656元/台增长至960元/台 [27] * 产品迭代：2025年公司基于全新AI芯片推出第五代智能座舱平台，构建端云一体AI座舱解决方案，有望进一步推高产品价值量 [29] * 国际化布局：公司计划在港股上市，以提升品牌国际影响力 [30] 股东减持情况 * 二股东减持：2025年内，第二大股东惠州市创新投资有限公司累计减持2671万股（占总股本4.8%），套现约28亿元，年末持股比例降至20.2% [33][34] * 大股东减持计划：2026年1月，持股26.0%的大股东广东德赛集团有限公司抛出减持计划，拟最多减持710.63万股（占总股本1.2%） [36] * 公司控制权：自2021年原控股股东分立后，公司长期处于无控股股东且无实际控制人的局面 [37]