报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量下降 复产节奏延后 港口库存有一定下滑 总体基本面依然呈现弱势 在供应端叠加地缘政治双重扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 短期下方空间暂有限 或陷入高位震荡整理 关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 铁矿石期货主力合约日内震荡稍强 收于815.5元/吨 较前一个交易日收盘价涨+8.0元/吨 涨幅+0.99% 成交24.7万手 持仓量45万手 沉淀资金80.77亿 目前下方短期支撑795附近 上方短期压力825附近 压力与支撑区间震荡稍显偏强 [1] - 现货价格 港口现货主流品种青岛港PB粉794涨+3 超特粉673涨+3 掉期主力108.35(+0.9）美元/吨 掉期高度震荡 现货稍涨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格826.9元/吨 基差11.4元/吨 基差小幅收缩 铁矿5 - 9价差34.5元 铁矿9 - 1价差22元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比增加 澳巴非主流国家环比均有回升 本期到港环比下降 发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端 钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面 铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 供应和宏观仍有扰动预期 除能化品种外商品情绪有所转弱 关注市场情绪变化 [2] - 短期预计震荡 中长期看铁矿高库存压力难以缓解 整体仍维持宽松格局 若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力较大 中期铁矿表现预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面 重要会议结束后 国内宏观进入基本面现实的验证期 本周国内主要公布出口、通胀、金融数据 整体数据表现相对较好 宏观基本面维持韧性 一季度“开门红”概率增加 外需韧性的现实已初步确认 内需的韧性仍体现在金融和资金层面 高频商品消费仍处于春节复工后的季节性低位 后续重点关注内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性 [4] - 海外方面 当前市场逐渐开始定价高油价环境尚可能持续 市场对美国一季度经济滞胀的担忧进一步加剧 后续海外宏观逻辑或逐渐从由流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]