报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡态势，上下驱动均不明显，能源价格扰动盘面振幅，基本面限制价格弹性 [6] - 焦煤基本面呈现“供需双增”态势，矛盾不突出，受能源溢价带动，盘面下方存支撑，但需求提振有限，盘面震荡运行 [6] - 焦炭基本面缺乏矛盾，下方成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [6] 各部分总结 报告摘要 - 3月上旬，重点监测煤炭企业日均产量644万吨，旬日均环比2月下旬增加38万吨、增长6.3%，旬日均同比增加9万吨、增长1.4% [6] - 政府研究对煤炭征收出口税，应对能源市场动荡，煤炭需求预计上升 [6] - 炼焦煤供应稳中略显宽松，库存结构暂稳，独立焦企炼焦煤小幅补库，钢厂原料补库动力不足 [6] - 独立焦企和钢厂焦炭产量小幅走高，铁水产量与焦炭消费量同步回升，独立焦企利润和钢厂盈利率均有小幅改善 [6] 多空焦点 | 多方因素 | 空方因素 | | --- | --- | | 炼焦煤库存持稳，累库压力较去年同期改善 [11] | 国内矿山产量恢复叠加蒙煤通关处于高位，供应端略显宽松 [11] | | 地缘冲突刺激油价上行，同属于能源板块的煤炭有溢价 [11] | 钢厂补库意愿不高 [11] | | 两会结束，铁水回升，焦炭需求走高，独立焦企补库 [11] | | 数据分析 - 炼焦煤供应：截至3月20日当周，523家样本矿山开工率为88.59%，环比增1.43%，日均产量79.81万吨增加2.11万吨；314家样本洗煤厂开工率为33.01%，环比增2.01%，日均产量为24.31万吨增加1.23万吨；截至3月14日，甘其毛都口岸蒙煤通关量为112.59万吨，维持在高位水平 [13] - 炼焦煤库存：截至3月20日当周，523家样本矿山的精煤库存为254.09万吨减少23.59万吨；314家样本洗煤厂的精煤库存为332.51万吨累库18.91万吨；港口炼焦煤库存为264.95万吨减少2.6万吨 [15] - 独立焦企炼焦煤补库：截至3月20日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为1005.03万吨增加35.6万吨，库存可用天数为11.76天，较上期增加0.35天；独立焦企焦炭库存为94.23万吨，去库6.2万吨 [18] - 钢厂原料补库：截至3月20日，247家钢铁企业炼焦煤库存为773.93万吨减少3.7万吨，库存可用天数为12.3天，较上期减少0.14天；焦炭库存为688.18万吨，较上期增加0.63万吨，可用天数为12.74天，较上期减少0.43天 [22] - 焦炭产量：截至3月20日，全样本独立焦化企业的产能利用率为74.31%，较上期增0.4%，冶金焦日均产量在64.24万吨，较上期增加0.34万吨；247家钢铁企业的产能利用率在86.46%，较上期增加0.57%，焦炭日均产量在47.31万吨，较上期增加0.31万吨 [24] - 铁水产量与焦炭消费量：截至3月20日当周，中国的焦炭消费量为102.67万吨增加3.13万吨；247家钢铁企业铁水日均产量为228.15万吨增加6.95万吨 [26] - 独立焦企利润和钢厂盈利率：截至3月20日，独立焦化企业吨焦平均盈利38元/吨较上期增加41元/吨，247家钢铁企业盈利率为41.13%较上期增加1.29% [28] - 双焦期现基差结构：双焦盘面震荡偏强运行，焦炭盘面计价提涨预期 [30] 后市研判 - 焦煤：国内矿山企业已全面复工，开工率回升至去年同期偏高水平，洗煤厂产能恢复较慢，蒙煤通关量维持高位，供应端稳中略显宽松；本周矿山企业库存去化，洗煤厂累库，整体库存暂稳，累库压力较去年改善；独立焦企自身焦炭库存小幅去化，原料炼焦煤延续补库，钢厂原料库存补库动力不足，原料维持偏低库存；受能源溢价带动，焦煤盘面下方存支撑，但需求提振有限，盘面震荡运行 [32] - 焦炭：两会结束后，独立焦企和钢厂焦炭产量小幅走高，高炉复产带动铁水产量和焦炭消费量回升，焦企库存压力不大；独立焦企和钢厂盈利率均有小幅改善；焦炭基本面缺乏矛盾，下方成本端支撑趋强，盘面跟随焦煤波动 [35]