报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕：外盘美豆受消息面及局势影响，预计仍偏强；国内豆粕震荡小幅偏弱，05合约有支撑，基差中短期内或偏强，操作上建议卖出虚值看跌期权 [9][10] - 鸡蛋：现货价格稳中偏强，二季度初或小幅上涨；期货近月及主力05合约区间运行，可逢低做多，远期合约有变数，暂无趋势性行情，近远月分化对待 [47] - 棉花：外盘走势偏强，郑棉震荡回调；美国农业部3月供需报告偏空，但市场交易重心转向2026/27年度；国内下游成品库存下降，开机维持高位，需求端有支撑，短期郑棉震荡调整 [73][75] - 玉米：现货价格震荡偏强，期货2605/07合约或震荡偏强，但上涨空间有限，建议现货企业滚动补库，期货投资者中长期多单继续持有，逢高减持 [138] - 生猪：现货价格震荡偏弱，期货05/07合约偏弱，建议期货投资者空单持有，逢低减持，养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持 [182] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货：截至3月20日，沿海豆粕价格3320至3500元/吨一线，较一周前小幅回调 [8] - 期货：外盘美豆主力合约本周大幅下跌后反弹，国内豆粕本周震荡小幅偏弱，05合约理论上有支撑，基差中短期内或偏强，操作上建议卖出虚值看跌期权 [9][10] 核心要点 - 大豆种植：USDA3月报告显示，新季美豆种植面积、收获面积同比下降，单产维持高位，需求方面出口项低位，压榨需求高，期末库存上升；南美巴西大豆产量预估不变，阿根廷小幅下调；巴西大豆收获进度偏慢，阿根廷大豆收获将至，整体巴西丰产，阿根廷或小减产 [11][12][13] - 美豆出口：截至3月12日当周，美豆出口装运量、净销售、检验量有变化，美豆年度累计销售同比降18.8%，我国采购力度不大 [19] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润方面，美湾和巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利有差异；压榨量及开工率方面，未来开机率及压榨量将保持在相对偏低水平；大豆进口及库存方面，今年1 - 2月进口量同比减少，3 - 5月买船量有变化，港口大豆库存将下降 [25][26] - 豆粕成交及库存：截至3月13日，国内主要油厂豆粕库存环比降幅18%，同比降幅5.2%；未来关注进口大豆拍卖情况，终端需求相对平稳 [33] - 基差及月间价差：截至3月19日，豆粕05合约全国基差上涨，属于往年同期正常偏高水平；5 - 7价差缩小，处于往年偏高水平，未来基差震荡偏强，5 - 7价差还有走强基础 [41] - 国内注册仓单：截至3月19日，国内豆粕注册仓单量为36728手，为历史同期最高位置 [44] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货：本周鸡蛋现货价格稳中偏强，二季度初蛋价或小幅稳健上涨 [47] - 期货：近月及主力05合约在3360至3440点区间内运行，对05合约以区间运行，逢低做多，远期合约有变数，暂无趋势性行情，近远月分化对待 [47] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史同期高位，截至2026年2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.5亿只；补栏势头较前期加快但同比仍显不足，近4个月补栏合计同比减轻中期新开产蛋鸡供应压力；不同日龄蛋鸡存栏占比有变化，不同码蛋占比也有变化 [48][50][51] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格环比上涨但同比略降，养殖成本保持稳定，养殖利润虽仍处深度亏损区间，但环比略有改善，鸡苗价格环比上涨显示补栏意愿有所回暖，种蛋利用率同比大幅下降 [56][57][58] - 淘汰鸡：淘汰量近期延续增加趋势，淘汰日龄近期保持平稳，淘汰鸡价格处于历史同期中等偏上水平 [59] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，鸡蛋库存处于正常偏低水平，生猪价格处于历史同期偏低位置 [65] 棉花 周度回顾与操作建议 - 行情回顾：截止周四，外盘走势偏强，郑棉震荡回调，宏观方面中东局势及美国经济数据有影响，国内市场中美经贸磋商有进展，两国元首会晤预期延后 [73] - 国内现货：本周盘面快速下跌，棉花主流基差报价维持偏稳，棉纱走势相对郑棉偏强，纺企加大原料采购，纯棉纱市场交投略微走淡，全棉坯布市场交投环比回落 [74] - 展望：美国农业部3月供需报告结果偏空，但市场交易重心转向2026/27年度；CFTC美棉基金净持仓周环比继续回升，美棉走势偏强；国内市场30万吨滑准税加工贸易配额发布，内外棉价差高位收敛，下游成品库存下降，开机维持高位，需求端有支撑，短期郑棉震荡调整 [75] 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部3月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出调整，产量上调，消费量下调，期末库存上调，库销比上升 [76] - 美棉出口情况：截止3月12日当周，美棉净签约、装运量有变化，本年度累计签约、装运量与同比有差异 [83] - 纺织企业运行情况：截止3月13日，纺企棉花、棉纱库存下降，织厂棉纱库存上升，棉坯布库存下降；中国纱线、坯布负荷指数上升 [85] - 基差及月间价差：截至3月19日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花05合约基差上涨，棉花5 - 9价差下跌 [96] - CFTC持仓及国内注册仓单：截至3月10日，CFTC非商业多头持仓量增加，非商业空头净持仓量减少，非商业净持仓量增加；截至3月19日，国内棉花注册仓单总量减少 [98] 玉米 行情回顾 - 现货：本周全国玉米价格继续偏强运行，东北稳定，华北先涨后稳，南方销区及港口报价窄幅震荡 [100] - 期货：截止3月19日，大连盘主力2605合约收于2384元/吨，较上周跌12元/吨，跌幅0.5% [100] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度继续增加，整体同比偏慢；港口库存方面，北方港口库存增加，南方港口库存减少 [102][104] - 国内替代品：小麦行情整体偏强，基层余粮紧，惜售情绪浓，政策性小麦投放量增加，市场参与度提升，价格高位整理，玉米价格较小麦价格低180元/吨 [106][107] - 进口替代谷物：2月份进口粮食同比增加，1 - 2月累计进口也增加，不同谷物进口量有不同变化；巴西玉米和美湾玉米等近月船期到港完税价有差异 [109][120] - 饲用需求：2025年全国工业饲料总产量增长，不同品种饲料产量有不同变化；生猪产能方面，不同数据来源显示能繁母猪存栏有变化，推算生猪出栏情况；饲料企业库存增加，玉米用量下降；淀粉开工率及产量回升，加工利润好转，深加工企业库存增加 [122][125][129] - 深加工需求：淀粉开工率持续小幅回升，产量增加，消耗玉米量增加，加工利润好转，企业库存增加 [129][130] - 供需平衡表：农业农村部2026年3月农产品供需报告预测，2025/26年度中国玉米种植面积、单产、总产量增加，进口量保持600万吨，消费量增加 [134] 后期展望及策略 - 观点：供给端市场供应量增加，但基层粮源少，卖压低，港口库存偏低；替代品方面小麦无饲用替代优势，大麦等进口谷物替代优势仍存；需求端生猪存栏增长带动饲料需求向好，深加工企业加工利润改善，开工率提升，库存增加；整体供需格局或仍偏紧，预计玉米现货价格震荡偏强，期货2605/07合约震荡偏强，但上涨空间有限 [138] - 策略：现货企业滚动补库，期货投资者中长期多单继续持有，逢高减持 [138] 生猪 行情回顾 - 现货：本周猪价处于破线磨底状态，供需宽松，全国生猪出栏均价下跌，养殖预期成本有变化，养殖利润减少 [140] - 期货：截至本周四，生猪期货主力合约LH2605震荡走跌 [141] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏方面，不同数据来源显示存栏有变化，推算生猪出栏情况；50kg二元母猪市场均价下调 [148][149] - 中期供应：仔猪价格下调，补栏情绪弱；样本企业小猪存栏量环比下降，同比增长，推算中期生猪出栏情况 [159][160] - 短期供应：大猪存栏量环比增加，推算短期生猪出栏情况；140公斤以上大猪存栏占比下降，二育销量占比均值有变化，育肥栏舍利用率增加 [163][164] - 当期供应：3月样本企业计划出栏量增加；2025年生猪出栏、猪肉产量增加；本周全国出栏平均体重微增，不同体重猪出栏占比有变化 [167][168] - 进口供应：2月我国猪肉进口总量减少，1 - 2月累计进口量同比减少 [173] - 二育需求：3月上旬二次育肥陆续进场，二育销量占比均值下降，肥猪与标猪价差增加，二次育肥成本变化不大 [176] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率增加，1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比增加 [179] 后期展望 - 观点：现货方面，供给端压力大，需求端缓慢恢复，供需仍偏宽松，价格震荡偏弱；期货方面，产能充足，供应有望增加，二育少量进场，消费淡季，行情支撑弱，05/07合约偏弱 [182] - 策略：期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持 [182]