报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议维持利率不变，降息路径保守且通胀预期上调，推动美元指数强势，压制铝价；美伊冲突升级使油价飙升，从通胀和能源供应担忧两方面压制铝价；中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化有限，下游需求恢复但铝锭社库累库，铝价延续调整，需关注宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美国增兵中东可能夺取伊朗石油出口枢纽，以及美联储维持利率不变、上调通胀预期 [5] - 宏观面，美联储政策使美元指数强势压制铝价，美伊冲突升级通过油价飙升压制铝价 [5] - 基本面，中东及莫桑比克铝冶炼减产，国内电解铝运行产能变化小，下游需求恢复但社库累库，铝价延续调整 [6] - 交易策略为关注市场宏观悲观情绪释放和中东地缘局势进展 [7] 多空焦点 - 多方因素有中东及莫桑比克铝冶炼减产、国内铝下游加工企业开工率提升 [6] - 空方因素有美联储表态鹰派、美元指数上涨、油系品种价格上涨、铝锭社库累库 [6] 数据分析 - 美伊冲突升级，油价飙升通过加剧通胀担忧和引发能源供应及经济失速担忧压制铝价 [12] - 全球央行集体按兵不动，美国通胀压力未缓解，美联储维持利率不变且降息路径保守，上调通胀和GDP增速预期，推动美元指数强势压制铝价；欧洲等央行维持利率不变，货币宽松预期降温 [14][16] - 国内宏观环境积极，中美经贸磋商缓和外部不确定性，经济开局平稳；政策层面，财政政策更积极，投资规模大，央行实施适度宽松货币政策 [19] - 铝矿供应宽松但海运费上涨，2026年全球铝土矿增量主要在几内亚，预计供应仍宽松 [22] - 几内亚讨论控制矿石投放，中国2月铝矿砂进口量同比增加 [23] - 2月我国氧化铝产量微降，海外产量也下降，受几内亚供应收紧预期和成本上升提振，氧化铝期价上涨 [25] - 2月国内电解铝产量受春节影响下降，3月预计回升；海外产量增加，但莫桑比克铝厂有减停产风险 [30] - 国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升，旺季情势显现 [32] - 2026年初房地产市场调整趋缓，政策有望托底，需求侧或迎更多利好 [37] - 2月新能源汽车零售和产销下降，能源装机延续高增态势 [39] - 伦铝持续去库，沪铝累库压力放缓，铝锭社库仍在累库，对铝价有压力 [43][47] - 2月再生铝开工率骤降，3月修复取决于终端订单兑现情况 [53] - 3月再生铝开工率回升，但终端订单不足，修复进程偏缓 [57] - 2025年中国未锻轧铝及铝材出口下降、进口增加，国内铝材出口流向主要为东南亚和中东 [63] - 国内再生铝合金库存持续去库 [65] 后市研判 - 铝合金价格跟随电解铝价格，维持延续调整 [69] - 沪铝价格延续调整，关注市场宏观悲观情绪释放以及中东地缘局势进展 [72]