报告投资评级 - 首次覆盖，给予中通快递-W“买入”评级 [1] 核心观点总结 - 快递行业“反内卷”深入推进，行业迈入高质量发展轨道，公司凭借品牌与成本护城河，龙头竞争优势显著，有望持续扩大市场份额及盈利领先优势 [4] - 公司大幅强化股东回报，承诺自2026年起年度股东总回报不低于上一财年调整后净利润的50%，并批准新的15亿美元股份回购计划，彰显管理层对公司长期价值的信心 [4] - 随着行业价格企稳及公司份额稳步提升，公司利润及估值有望迎来双重修复 [5] 业绩表现与财务数据总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入490.99亿元，同比增长10.9%；调整后净利润95.13亿元，同比下降6.3% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入145.11亿元，同比增长12.3%；调整后净利润26.95亿元，同比下降1.4% [1] - 单票经营情况：2025年单票快递业务收入1.19元，同比下降0.02元（-1.41%）；单票核心成本0.62元，同比下降0.06元；综合单票调整后净利润0.247元，同比下降0.05元（-17.25%）[4] - 第四季度单票改善：受益于行业“反内卷”，Q4单票快递收入1.29元，同比增加0.04元（+3.54%）；单票调整后净利润0.255元，同比下降0.03元（-9.76%）[4] - 业务量与市场份额：2025年快递业务量385.2亿件，同比增长13.3%，市场份额约19.4% [4]；Q4业务量105.6亿件，同比增长9.2%，超出行业增速4.3个百分点，市场份额达19.6%，同比增长0.8个百分点 [4] - 市场数据：截至2026年3月20日，当前股价193.80港元，总市值148,005.47百万港元，总股本76,990.07万股 [3] 未来展望与盈利预测总结 - 业务量指引：公司2026年业务量指引为423.7亿件至435.2亿件，同比增长10%至13% [4] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为548.84亿元、594.46亿元和632.12亿元，同比增长率分别为11.78%、8.31%和6.34% [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为106.45亿元、118.73亿元和129.89亿元，同比增长率分别为17.23%、11.54%和9.39% [5][6] - 调整后归母净利润预测：预计2026-2028年调整后归母净利润分别为107.53亿元、119.81亿元和130.97亿元，同比增长率分别为17.02%、11.42%和10.10% [5][6] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率分别为12.3倍、11.1倍和10.1倍 [5]