量化模型与构建方式 1. 模型名称：红利风格择时模型[6] * 模型构建思路：构建一个多因素综合打分模型，用于判断对红利风格资产是看多还是看空[6]。 * 模型具体构建过程：该模型为多因子综合打分模型。首先，选取多个对红利风格有预测能力的因子。然后，对每个因子进行标准化或处理，得到每个因子的“因子值”。最后，将各因子值按一定规则（如等权或加权）合成，得到最终的“综合因子值”。根据综合因子值的符号（正或负）和阈值来判断择时观点[6][9][12]。 * 模型评价：模型通过综合多个维度的信息（如宏观、利率、市场情绪、动量等）来对红利风格进行择时判断，旨在捕捉风格轮动的机会[9]。 2. 因子名称：综合因子[6] * 因子的构建思路：作为红利风格择时模型的最终输出，由多个分项因子合成，用以综合反映对红利风格的择时观点[6]。 * 因子具体构建过程：该因子是模型的核心输出。报告未详细披露其具体的加权合成公式，但明确指出它是由表1中列出的各分项因子值通过模型规则计算得出的一个综合评分[6][12]。当综合因子值为正时，模型发出看多信号；为负时，则不发出看多信号[6]。 3. 因子名称：中国:非制造业PMI:服务业因子[12] * 因子的构建思路：使用中国服务业PMI作为反映国内经济景气度的宏观指标，用于判断其对红利风格的影响[12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。该因子直接使用“中国:非制造业PMI:服务业”的原始或处理后的数据作为因子值[12]。 4. 因子名称：中国:M2:同比因子[12] * 因子的构建思路：使用中国M2货币供应量同比增速作为反映国内流动性环境的宏观指标，用于判断其对红利风格的影响[12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。该因子直接使用“中国:M2:同比”的原始或处理后的数据作为因子值[12]。 5. 因子名称：美国:国债收益率:10年因子[9][12] * 因子的构建思路：使用美国10年期国债收益率作为反映全球无风险利率和资金成本的指标，用于判断其对红利风格（通常被视为类固收资产）的压制或支撑作用[9]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。该因子直接使用“美国:国债收益率:10年”的原始或处理后的数据作为因子值[12]。 6. 因子名称：红利相对净值自身因子[12] * 因子的构建思路：该因子可能衡量红利指数相对于其自身历史净值的动量或趋势强度，属于动量类因子[12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。从名称推断，可能涉及计算红利指数当前净值与过去某段时间平均净值的比较[12]。 7. 因子名称：中证红利股息率-10年期中债收益率因子[12] * 因子的构建思路：计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的差值（股息率溢价），用于衡量红利资产的相对吸引力。价差扩大通常对红利风格更有利[12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算公式。因子构建思路为：使用中证红利指数的股息率减去10年期中国国债收益率。公式可表示为： $因子 = 中证红利股息率 - 10年期中债收益率$ 其中，中证红利股息率和10年期中债收益率为原始数据或经过平滑处理的数据[12]。 8. 因子名称：融资净买入因子[12] * 因子的构建思路：使用融资净买入数据作为反映市场情绪和杠杆资金偏好的指标，用于判断市场情绪对红利风格的影响[9][12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。该因子可能直接使用全市场或特定板块的融资净买入金额的标准化值作为因子值[12]。 9. 因子名称：行业平均景气度因子[12] * 因子的构建思路：使用行业平均景气度数据作为反映整体企业盈利预期的指标，用于判断宏观经济环境对红利风格的影响[12]。 * 因子具体构建过程：报告未披露具体计算过程。该因子可能基于各行业景气度调查数据计算平均值或扩散指数得到[12]。 模型的回测效果 注：本报告为周度跟踪报告，主要展示模型最新时点的输出结果和分项因子值，未提供完整的回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等）。以下为模型及因子在特定时点的取值。 1. 红利风格择时模型（综合因子），综合因子值（2026.03.20）：-0.26[6] 2. 红利风格择时模型（综合因子），综合因子值（2026.03.13）：-0.39[6] 因子的回测效果 注：以下为各分项因子在特定时点的因子值，取自模型内部计算。 1. 中国:非制造业PMI:服务业因子，因子值（2026.03.20）：0.14[12] 2. 中国:M2:同比因子，因子值（2026.03.20）：0.31[12] 3. 美国:国债收益率:10年因子，因子值（2026.03.20）：-0.65[12] 4. 红利相对净值自身因子，因子值（2026.03.20）：1.14[12] 5. 中证红利股息率-10年期中债收益率因子，因子值（2026.03.20）：-0.30[12] 6. 融资净买入因子，因子值（2026.03.20）：-0.49[12] 7. 行业平均景气度因子，因子值（2026.03.20）：0.91[12]