报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周利率曲线延续陡峭化，中短端弱资质利差压缩；城投债利差多数小幅下行；产业债利差总体小幅下行，混合所有制地产债利差反弹；二永债收益率全线回落，10Y期利差显著收敛；3Y产业永续债超额利差收敛，城投超额利差走扩 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率曲线延续陡峭化，中短端弱资质利差压缩 - 本周中短端利率债总体震荡下行，长债依然偏弱，利率曲线进一步陡峭化，1Y、3Y、5Y和7Y期国开债收益率下行2BP，10Y期上行1BP [3][10] - 信用债呈现短端强、长端弱特征，不同期限和等级信用债收益率有不同变化，中短久期弱资质品种利差压缩 [3][10] - 评级利差方面，不同期限和等级评级利差有不同变化；期限利差方面，不同等级期限利差有不同变化 [10] 城投债利差多数小幅下行1BP - 外部评级AAA、AA+和AA平台信用利差总体较上周均下行1BP，各区域利差多数下行0 - 1BP，不同区域和行政级别平台信用利差有不同变化 [4][15][19] 产业债利差总体小幅下行，混合所有制地产债利差反弹 - 央国企地产债利差收敛1BP，民企地产债收敛2BP，混合所有制地产债利差走扩20BP，部分地产企业利差有不同变化 [4][25] - AA+级煤炭债利差收敛4BP，其余等级收敛1BP；AAA级钢铁债利差收敛1BP，AA+级收敛4BP；AAA和AA+级化工债利差均收敛1BP，部分企业利差收敛 [4][25] 二永债收益率全线回落，10Y期利差显著收敛 - 1Y期各等级二级资本债收益率下行1 - 2BP，利差走扩0 - 1BP；各等级永续债收益率下行2BP，利差持平 [32] - 3Y期各等级二永债收益率下行3BP，利差收敛1BP；5Y期各等级二级资本债和AAA - 级永续债收益率下行1 - 2BP，利差走扩1 - 2BP，AA+与AA级永续债收益率下行3 - 4BP，利差收敛1 - 2BP [32] - 10Y期各等级二永债收益率下行2 - 3BP，利差收敛2 - 3BP [32] 3Y产业永续债超额利差收敛，城投超额利差走扩 - 产业AAA级3Y永续债超额利差较上周收敛1.01BP至8.96BP，处于2015年以来的10.86%分位数，产业5Y永续债超额利差持平于上周的13.20BP，处于2015年以来的33.02%分位数 [5][35] - 城投AAA级3Y永续债超额利差走扩1.00BP至7.06BP，处于15.92%分位数；城投5Y永续债超额利差走扩0.56BP至10.64BP，处于18.71%分位数 [5][35] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自2015年初以来；城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自2015年初以来 [37] - 产业和城投个券信用利差、银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差有相应计算方法 [39] - 样本筛选标准：产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债；剩余期限在0.5年之下或者5年之上的个券剔除；产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [39]