报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [6] 报告的核心观点 - 全球地缘政治事件频发强化了各国对能源和资源的管控与补库意愿，包括煤炭在内的资源品涨价或已是趋势 [5] - 国内政策以“反内卷”为手段，根本目的是扭转PPI，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监环保趋严挤出超产；供给区域分化，开采难度加大，成本上升；焦煤资源稀缺性将更为明显 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难改，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价有望在波折中震荡上涨 [5] - 煤炭企业资产报表普遍健康，分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行情回顾 - 截至报告期当周，煤炭指数下跌2.46%，跑输沪深300指数0.28个百分点 [12] - 年初至今（截至报告期），煤炭指数大涨22.86%，跑赢沪深300指数24.22个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率(PE)为21.9倍，位列全行业倒数第八；市净率(PB)为1.59倍，位于A股中下游水平 [13] - 本周涨幅前五的煤炭公司为：蓝焰控股(+8.9%)、淮河能源(+4.1%)、陕西煤业(+3.5%)、陕西能源(+1.7%)、中国神华(+1.3%) [19] 2 动力煤市场 2.1 价格表现 - 长协价：2026年3月秦港动力煤(Q5500)长协价为682元/吨，月环比上涨2.0元/吨(+0.3%)，年同比下跌4.0元/吨(-0.6%) [25] - 现货价： - 秦港5500K动力末煤平仓价735元/吨，周环比上涨6元/吨(+0.8%)，年同比上涨62元/吨(+9.2%) [29] - 内蒙古5500K产地价564.2元/吨，周环比大涨23.7元/吨(+4.4%)，年同比上涨59.2元/吨(+11.7%) [29] - 山西5500K产地价601元/吨，周环比小涨18元/吨(+3.1%)，年同比上涨59元/吨(+10.9%) [29] - 陕西6000K产地价725元/吨，周环比大涨30元/吨(+4.3%)，年同比上涨110元/吨(+17.9%) [29] - 国际煤价：纽卡斯尔动力煤价135.1美元/吨，周环比大涨5.6美元/吨(+4.3%)，年同比上涨34美元/吨(+33.7%)；欧洲ARA与理查德RB价格周环比持平 [34] 2.2 供需与库存 - 供给：截至3月20日，462家样本矿山动力煤日均产量549.8万吨，周环比微涨3.3万吨(+0.6%)，年同比下跌28.7万吨(-5%)；产能利用率为91.1%，周环比微涨0.6个百分点 [37] - 需求： - 电厂日耗71.5万吨，周环比大跌3.1万吨(-4.2%)，年同比下跌7.3万吨(-9.3%) [39] - 非电需求中，甲醇开工率92.9%，周环比小涨2.7个百分点；尿素开工率92.2%，周环比小跌1.1个百分点，两者均处历史同期偏高水平 [43] - 库存： - 动力煤库存总指数(CR)为195.2点，周环比大涨13.9点(+7.6%) [48] - 秦港煤炭库存718万吨，周环比大涨58万吨(+8.8%) [54] - 六大电厂库存1314.1万吨，周环比小涨17.4万吨(+1.3%) [39] 3 炼焦煤市场 3.1 价格表现 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周环比上涨50元/吨(+3.2%)，年同比上涨240元/吨(+17.4%)；山西产地价周环比小涨，河南、安徽产地价持平 [71] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤970元/吨，周环比大涨90元/吨(+10.2%)；阳泉无烟煤930元/吨，周环比大涨60元/吨(+6.9%)；阳泉及长治喷吹煤价格周环比持平 [79] - 下游产品：山西一级冶金焦出厂价持平；上海螺纹钢价格3210元/吨，周环比小跌50元/吨(-1.5%) [81] 3.2 供需与库存 - 供给： - 523家样本矿山精煤日均产量79.8万吨，周环比小涨2.1万吨(+2.7%)，年同比上涨6.1万吨(+8.3%) [83] - 蒙煤甘其毛都口岸日通关量19.1万吨，周环比大涨1.5万吨(+8.7%)，年同比大涨7.3万吨(+62.5%) [85] - 需求： - 中国日均铁水产量228.2万吨，周环比小涨7万吨(+3.2%)，年同比下跌8.1万吨(-3.4%) [90] - 大型焦化厂(>200万吨)开工率78.2%，周环比微跌 [88] - 库存： - 523家样本矿山精煤库存254.1万吨，周环比大跌23.6万吨(-8.5%)，年同比大跌118.6万吨(-31.8%) [94] - 中国六大港口炼焦煤库存262.9万吨，周环比小跌4.7万吨(-1.8%)，年同比大跌112万吨(-29.9%) [99] 4 煤炭进口 - 发运量：全球发往中国的煤炭周度发运量348.2万吨，周环比小跌1.8%；其中澳大利亚发运量周环比大涨90.4%，俄罗斯发运量周环比大跌45% [106] - 到港量：全球到港中国的煤炭周度到港量480.6万吨，周环比大涨9.2%；其中印尼到港量周环比大涨23.7%，澳大利亚到港量周环比上涨9.1% [111] 5 重要新闻与公司动态 - 行业新闻：地缘冲突推升油价，带动煤炭板块走强；淡季来临煤价承压，但进口煤价格倒挂形成底部支撑；化石能源燃料消费量首次下降，但原料用煤需求增长较快 [116][117] - 公司公告：中国神华完成重大资产重组；中煤能源披露2月生产经营数据；潞安环能、冀中能源、永泰能源等公司发布运营数据或项目进展公告 [124][127] 6 投资建议 - 报告建议从四个维度把握投资机会： 1. 高分红/稳定经营：关注中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] 2. 增产潜力/周期见底：关注兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] 3. 稀缺资源属性：关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] 4. 煤电联营/一体化：关注陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]