行业投资评级 - 报告未明确给出计算机行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告核心观点 - 报告以宇树科技科创板IPO为切入点，重点分析了其人形机器人业务的爆发式增长、领先的技术布局和强劲的财务表现，展现了公司在通用机器人领域的核心竞争力和发展前景 [1][2][3][4][5] 公司业绩与财务表现 - 宇树科技2025年业绩表现极为亮眼，预计营收达17.08亿元，同比增长335.36%，扣非后净利润达6亿元，同比增长674.29% [2] - 公司盈利能力持续提升，毛利率从2022年的44.18%稳步增长至2025年的60.27% [2] - 公司已于2024年实现扭亏为盈，扣非后净利润从2023年的-1801.91万元跃升至7750.36万元，净利率达到19.75% [2] - 公司现金流状况健康，2025年1-9月经营活动现金净流入4.28亿元，2025全年经营活动现金净流入超6.7亿元 [2] 业务结构与发展趋势 - 公司产品收入结构发生显著变化，人形机器人业务已成为主要增长引擎，其营收占比在2025年1-9月已过半，达到51.53%（5.95亿元） [3] - 四足机器人业务收入保持增长但占比下降，从2022年的76.57%（0.93亿元）降至2025年1-9月的42.25%（4.87亿元） [3] - 人形机器人产销两旺，2025年1-9月产量3701台，销量3551台，产销率高达95.95%，基本处于满产满销状态 [4] - 四足机器人销量快速增长，从2022年的2403台增至2025年1-9月的17946台，产销率维持在较高水平 [4] 技术研发与核心竞争力 - 公司在硬件层面实现了核心零部件的全栈自研，包括高性能电机、减速器、灵巧手、激光雷达等，逐步打破海外垄断 [4][5] - 在软件层面，公司不仅深耕机器人“小脑”能力，更在具身智能大模型上取得关键突破，开源发布了“世界模型-动作”（WMA）与“视觉-语言-动作”（VLA）两类模型 [5] - 其UnifoLM-VLA-0模型在LIBERO基准测试中以98.7的平均分位居行业前列，使公司成为全球少数同时掌握高动态运动控制与具身大模型底层技术的企业之一 [5] - 公司已基本实现了通用机器人全链条的技术自主可控 [4] IPO募资用途 - 宇树科技本次IPO拟募资42.02亿元，资金将重点投向四大项目 [1][5] - 智能机器人模型研发项目是重中之重，投资总额20.22亿元，占募资总额的48.13% [5] - 机器人本体研发项目投资11.09亿元，占比26.41% [5] - 新型智能机器人产品开发项目投资4.45亿元，占比10.60% [5] - 智能机器人制造基地建设项目投资6.24亿元，占比14.86% [5]