报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI [5][9] - 判断1-2月需求有所复苏，1-2月餐饮收入同比增长4.8%，增速环比+2.6个百分点，限上/限下餐饮零售额同比变动+4.7%/+4.8%；1-2月烟酒同比+19.1% [5][9] - 白酒板块：春节白酒行业整体好于预期，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，节后茅台批价将保持坚挺 [5][9] - 白酒行业未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免，看好能深度全国化的头部企业和区域仍有整合空间的企业 [5][9] - 展望2026年，若基本面如期修复，预计2026年底-2027年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [5][9] - 大众品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善 [5][9] - 大众品板块具备顺周期属性、估值低位且具备中长期成长空间的公司将迎来修复，看好顺周期的餐供及调味品、乳制品的结构性机会 [5][9] 根据目录分别总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周（2026年3月16日至20日）食品饮料板块下跌0.48%，其中白酒上涨0.32%，上证综指下跌3.38%，板块跑赢大盘2.89个百分点，在申万31个子行业中排名第3 [8] - 板块内个股涨幅前二位为*ST春天（27.59%）、新乳业（4.47%）；跌幅前三位为紫燕食品（-13.07%）、威龙股份（-10.75%）、莫高股份（-9.79%） [8] - 白酒板块：3月21日茅台批价散瓶1560元，周环比降10元，整箱批价1640元，周环比升35元，价格基本稳定在1500元以上 [5][10] - 五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元 [5][10] - 茅台落地个性化产品代售政策，涵盖陈年、精品、生肖、鼓乐飞天、1L飞天及小容量飞天等产品 [5][10] - 代售政策核心是货权归公司，经销商缴纳保证金而非预付全款，通过i茅台平台销售并执行统一定价，经销商预计可获得5%的返利利润 [5][10] - 该政策旨在提升价格稳定性、鼓励经销商转向汇量增长模式、推动茅台营销体系向“自售+经销+代售+寄售”多维协同转型 [5][10] - 大众品板块：2026年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品 [5][12] - 预计安井食品1-2月收入增速保持两位数，海天味业受益餐饮复苏预计收入保持增长，天味食品、千禾味业在低基数下预计2026年一季度报表增长加速 [12] - 乳业2026年供需格局有望优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，春节期间液奶需求有所恢复 [5][12] - 原奶价格低位使得2026年奶牛存栏继续去化，中长期关注深加工产品的国产替代空间 [12] - 预计春节旅游消费带动方便食品如火腿肠、方便面需求 [5][12] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 2026年3月13日至20日，食品饮料行业跑赢申万A指3.63个百分点 [32] - 子行业表现依次为：白酒（跑赢4.44个百分点）、调味品（跑赢3.29个百分点）、饮料乳品（跑赢2.87个百分点）、啤酒（跑赢2.24个百分点）、食品加工（跑赢1.52个百分点）、休闲食品（跑输0.48个百分点）、其他酒类（跑输0.97个百分点） [32] 3. 行业事项提示 - 重要公司更新：金徽酒2025年营业收入29.18亿元，同比-3.40%；归母净利润3.54亿元，同比-8.70%；合同负债8.20亿元，同比+28.39% [13] - 金徽酒产品结构提升，300元以上产品收入7.09亿元，同比+25.21%，占酒类营收比例25.53% [13] - 本周重要公告涉及安琪酵母、百润股份、光明肉业、恒顺醋业、汤臣倍健、天味食品、万辰集团等公司的项目投资、股份回购/注销、减持计划、年报及分红等事项 [14][15][16][17] 4. 估值表 - 报告列出了食品饮料重点公司的盈利预测与估值 [43][44] - 白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒 [5][9] - 大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、千禾味业、双汇发展、新乳业、伊利股份，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料 [5][9]