报告投资评级 - 行业投资评级为 看好 [1] 报告核心观点 - 行业反内卷延续较强力度，看好快递淡季挺价 [1] - 反内卷政策继续推进，末端权益保障政策有望支撑末端派费维持较高水平，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [2] 行业数据与趋势 - 1-2月行业需求韧性较强：在元旦假期、年货节、消费补贴等因素叠加推动下，1-2月快递行业业务量同比增速为 7.1% [2] - 通达系业务量增速延续分化：1-2月业务量同比增速为：圆通 +16.67% > 申通 +11.23% > 韵达 -6.67% [2] - 通达系单价环比提升：1-2月单价环比12月变动为：圆通 +0.06元 = 申通 +0.06元 > 韵达 +0.04元 [2] 主要公司二月经营数据 - 顺丰控股：2月速运物流及国际业务合计收入 216.04亿元，同比增长 17.60%；其中速运业务营收 164.21亿元，同比上升 24.88%；业务量 10.72亿票，同比增长 17.03%；单票收入 15.32元/票；供应链及国际业务营收 51.83亿元，同比下降 0.75% [2] - 圆通速递：2月快递产品收入 44.52亿元，同比增长 3.76%；业务完成量 18.57亿票，同比增长 0.59%；快递产品单票收入 2.40元，同比增长 3.15% [2] - 申通快递：2月快递服务业务收入 39.08亿元，同比增长 12.76%；完成业务量 16.00亿票，同比下降 5.85%；快递服务单票收入 2.44元，同比增长 19.61% [2] - 韵达股份：2月快递服务业务收入 30.04亿元，同比下降 15.07%；完成业务量 13.37亿票，同比下降 26.13%；快递服务单票收入 2.25元，同比增长 15.38% [2] 投资分析意见与重点公司 - 推荐反内卷以来优势持续扩大的圆通速递、中通快递 [2] - 关注利润弹性较大的申通快递 [2] - 极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位 [2] - 顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [2] 重点公司估值预测 - 圆通速递 (600233)：预测2025-2027年归母净利润分别为 42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元，对应PE分别为 16倍、13倍、11倍 [3] - 申通快递 (002468)：预测2025-2027年归母净利润分别为 13.83亿元、16.85亿元、20.03亿元，对应PE分别为 15倍、13倍、11倍 [3] - 韵达股份 (002120)：预测2025-2027年归母净利润分别为 15.13亿元、17.13亿元、19.14亿元，对应PE分别为 13倍、11倍、10倍 [3] - 顺丰控股 (002352)：预测2025-2027年归母净利润分别为 108.12亿元、122.86亿元、139.20亿元，对应PE分别为 17倍、15倍、13倍 [3] - 极兔速递 (1519.HK)：预测2025-2027年归母净利润分别为 26.74亿元、41.60亿元、61.36亿元，对应PE分别为 28倍、18倍、12倍 [3] - 中通快递 (2057.HK)：预测2025-2027年归母净利润分别为 95.13亿元、101.49亿元、113.99亿元，对应PE分别为 14倍、13倍、12倍 [3]