报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基本面进行分析，指出豆粕短期基本面平缓但未来面临南美到港压力，菜粕短期跟随豆粕震荡；豆油受海外生物柴油炒作和中东事件影响，棕榈油国内外库存压力大，菜油基本面变化不大但需关注加拿大进口变数 [2][5][38][42][46] 各品种分析总结 豆粕 - 短期基本面趋于平缓，市场关注短期供应干扰和巴西到港压力 [2] - 供应端：进口豆粕受海运费上升支撑，南美大豆收割期未来到港供应压力大，特朗普推迟访华或影响国内采购美豆节奏 [2] - 需求端：生猪价格疲软，饲料需求偏弱 [3] - 库存：总体库存水平偏高，未来南美到港预期下高库存或维持常态 [4] 菜粕 - 短期跟随豆粕走势，呈震荡格局 [5] - 供应端：原料端供应增加，澳大利亚及加拿大菜籽到港缓解沿海油厂供应，中东事件影响运费上升预期 [6] - 需求端：距离水产养殖旺季时间未到，需求平淡，关注4 - 6月养殖端需求释放 [7] - 库存：沿海颗粒粕库存自低点略有反弹，总体库存水平不高 [8] 豆油 - 海外生物柴油炒作拉高海外豆油价格，中东事件放大油脂波动 [38] - 供应端：关注进口大豆变化，国内压榨因需求偏弱不强，供应压力不大，进口成本倒挂严重 [39] - 需求端：处于相对淡季，散油成交量一般，油脂间有替代作用 [40] - 库存：整体库存在历年水平中偏高，有一定压力 [41] 棕榈油 - 原产地季节性减产结束，海外和国内库存压力大 [42] - 供应端：3月MPOB报告显示供应季节性回升，但国内外倒挂严重，国内供应增量有限 [43] - 需求端：节后食用油需求疲软，棕榈油有替代优势，因豆油价格偏强产生替代消费 [44] - 库存：产地库存较高，马来西亚棕榈油库存超预期，主产国库存维持高位 [45] 菜油 - 短期基本面因素变化不大，关注整体油脂波动和加拿大进口变数 [46] - 供应端：进口澳籽开榨缓解华东、华南市场供应，中东局势加大运费上涨担忧 [47] - 需求端：处于季节性需求淡季，整体油脂需求中等偏弱 [48] - 库存：库存从低位降速放缓，环比略有回升，总体仍偏低 [49]