报告投资评级 * 报告对钢铁行业持积极观点，认为在供给调控、需求改善及“反内卷”政策背景下，行业基本面有望持续好转，板块或有超额收益 [2][7][13] 报告核心观点 * 宏观与策略：当前地缘冲突若持续，能源价格暴涨可能冲击世界经济，并可能加速美国财政赤字货币化进程，引发对货币体系的担忧和全球资本流动，在此背景下贵金属是良好的泡沫载体，而黑色金属则更依赖实物属性 [2] * 行业供需与政策：在“总量以稳为主”的需求环境下，供给端是行业后期演变的核心要素，预计工业化成熟国家将在周期底部加强供给控制和推动行业整合 [2] “反内卷”产业政策的加速推进是影响后续生产节奏和行业基本面的关键 [46][68] 行业超低排放改造已基本完成（90%产能），拉动投资超4000亿元，后续供给调控及转型升级预期仍存 [7][13] * 细分领域机会：钢管企业将持续受益于能源自主可控背景下的煤电、核电建设以及油气行业景气周期 [7] 2025年国内火电投资完成额2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5% [7] 行业基本面数据总结 * 供给端：本周（3.16-3.20）长流程产量大幅回升，日均铁水产量增7.0万吨至228.2万吨 [3][12] 国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比上升2.7个百分点 [3][17] 五大品种钢材周产量为839.8万吨，环比增长2.3% [3][17] 其中螺纹钢周产量203.3万吨，环比增长4.1% [17] 2026年1-2月全国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6% [4][13] * 库存端：本周钢材总库存由增转降，周环比回落1.5% [3] 五大品种钢材社会库存为1411万吨，环比下降0.9% [3][25] 钢厂库存为535.2万吨，环比下降3.0%，降幅大于社会库存 [3][25] * 需求端：本周五大品种钢材表观消费量为868.5万吨，环比增长8.8% [3][47] 其中螺纹钢表观消费量为208.1万吨，环比大幅增长17.7% [3][47] 但建筑钢材成交周均值环比回落3.2%至9.4万吨 [3][39] * 原料端：铁矿价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为109.6美元/吨，周环比上涨0.5% [55] 澳洲与巴西铁矿发运量周环比分别增长4.9%和11.3% [55] 45港口铁矿库存为17093.8万吨，环比下降0.6% [55] 焦炭价格持平，天津港准一级焦炭价格为1490元/吨 [55] * 价格与利润：本周钢材现货价格变动不大，Myspic综合钢价指数为122.3，周环比微涨0.05% [69] 但即期吨钢毛利回落，长流程螺纹、热卷即期毛利分别为-218元/吨和-373元/吨 [70] 247家钢厂盈利率为42.4%，较上周增长1.3个百分点 [3] 市场行情回顾 * 本周（3.16-3.20）中信钢铁指数报收1919.67点，大幅下跌10.03%，跑输沪深300指数7.84个百分点，在30个中信一级行业中排名第29位 [1][87] * 板块内个股普跌，仅1家上涨，52家下跌 [88] 华菱钢铁位列跌幅前五，周跌幅为15.1% [88] 重点公司推荐 * 报告推荐标的包括：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份 [2] * 同时推荐受益于细分景气周期的公司：受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] * 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] * 重点标的盈利预测显示，多家公司2025-2027年预测EPS呈增长趋势，例如华菱钢铁2025E EPS为0.57元，2027E为0.67元 [8]