报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美伊冲突升级使权益市场明显下跌，小微盘跌幅较大，转债估值继续明显压缩，主要集中在平衡和偏债区，市场估值已基本重回去年底水平，降至短期中性区间，若遇利空冲击，估值阶段性低点预计在 250 日均线附近（对应百元溢价率 28% 附近），可把握反弹机会，中间期限平衡型转债相对具有攻防兼备的优势 [4][7] 分组1：周观点及展望 - 本周美伊冲突升级背景下权益市场明显下跌，小微盘跌幅较大，转债等权和加权跌幅小于正股，但抗跌性不突出，因转债估值继续明显压缩，集中在平衡和偏债区，平衡区有较多平价和估值“双杀”个券，偏债区新券、临期券、持续不下修个券估值压缩幅度大 [4][7] - 目前转债市场估值基本重回去年底水平，估值降至短期中性区间，参考 2021 年和 2025 年 4 月情况，若遇利空冲击，转债估值阶段性低点预计在 250 日均线附近，对应百元溢价率预计在 28% 附近，可把握反弹机会 [4][7] - 考虑到权益市场走势不确定性，偏债区和偏股区有临期、下修、估值较高等潜在风险点，近期估值下行较多的中间期限平衡型转债相对具有攻防兼备的优势 [4][7] 分组2：转债估值 - 美伊冲突升级带动原油价格上行，国内风险偏好降温，小微盘跌幅大，转债估值大幅压缩，剔除异常点后百元溢价率下行 1.7% 至 30.1%，低于 +1 倍标准差水平 [6][8] - 本周转债估值压缩集中在平衡和偏债区，未进入转股期新券估值压缩幅度超 5%，估值压缩区间从高平价向中低平价区间转移，70 - 130 元平价区间估值压缩幅度多在 2% - 3%，70 元以下极低平价区压缩幅度较大 [6][10] - 140 元以上高平价区间亿田、大中、华辰等个券估值上行幅度多在 10% 以上，依靠溢价率反向拉升对抗正股下跌；100 - 140 元平价区间蓝晓转 02、天准等个券出现平价和估值“双杀”；100 元以下偏债区间新券、临期券、持续不下修个券估值压缩幅度大，龙大已破面、违约预期强 [6][13] - 截止最新，转债市场估值大致回到 2025 年底水平，80 - 100 元平价区间、1 - 2 年和 4 - 5 年期限区间转债估值略高于去年底水平 [6][18] 分组3：条款跟踪 赎回 - 本周远信、汇成等 2 只转债公告赎回，6 只转债公告不赎回，强赎率 25%，已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 30 只，潜在转股或到期余额为 99 亿元 [6][28] - 最新处于赎回进度的转债有 40 只，下周有望满足赎回条件的有 6 只，预计发布有望触发赎回公告的有 13 只，未来一个月内预计有 13 只转债进入强赎计数期 [31] 下修 - 本周瑞科提议下修，侨银、蓝帆、宝莱等 4 只转债公布下修结果，仅宝莱未下修到底，其余均下修到底 [6][36] - 截至最新，81 只转债处于暂不下修区间，19 只转债因净资产约束无法下修，1 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，22 只转债正在累计下修日子，3 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [36] 回售 - 本周天奈转债发布有条件回售公告，截至最新，1 只转债已发布有条件回售公告，11 只转债正在累计回售触发日子，其中 10 只正在累计下修日子，1 只转债提议下修 [39] 分组4：一级发行 - 截止最新，处于同意注册进度的转债有 4 只，待发规模 64 亿元；处于上市委通过流程的转债有 12 只，待发规模 119 亿元 [41]