核心观点与市场判断 - 美联储2026年鹰派立场的“底线”是“不降息”，而加息是极小概率事件[3] - 市场对美联储2026年加息的概率已从一个月前的0%升至12%，但“不降息”的概率仍保持在80%以上[3][25] - 油价见顶是美联储重启降息周期的关键前置条件[4][43] 宏观经济与通胀分析 - 中东地缘冲突导致布伦特油价从2月底的71美元/桶升至3月19日的111美元/桶，涨幅约56%[16] - 美联储3月经济预测摘要将2026年核心PCE通胀预期上修0.2个百分点至2.7%[20][22] - 美国不具备重演70年代“大滞胀”的条件，核心机制“工资-物价螺旋”难以形成[4][30] - 美国2月PPI同比3.4%，环比0.7%，强于市场预期，主要动力来自能源和食品[6][115] 金融市场动态与资产表现 - 当周标普500指数下跌1.9%，10年期美债收益率上行11个基点至4.39%[6][61] - 当周布伦特原油价格上涨8.8%至112.2美元/桶，COMEX黄金价格下跌8.9%至4576.3美元/盎司[6][78] - 美元指数下跌1.0%至99.51，离岸人民币汇率升至6.9062[6][73] - 市场对美联储2026年降息的预期已大幅下修，目前定价为年内维持利率不变[6][100] 政策与其他央行动向 - 欧央行维持利率不变，但大幅上调2026年HICP通胀预测至2.6%（此前为1.9%）[6][106][109] - 日央行维持政策利率在0.75%不变，符合市场预期[6][112] - 截至3月17日，美国2026年累计财政赤字为4629亿美元，低于去年同期的5120亿美元[6][89]