报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中信银行2025年营收增速环比改善，盈利增速稳定在3%附近，分红率提升至31.75%，便于投资者形成稳定的回报预期[4][5][9][10] - 公司2025年扩表速度平稳，信贷结构优化，对公贷款是核心增长动力，资产质量指标“双降”，风险抵补能力稳定[5][6][9] - 净息差在下半年呈现阶段性企稳，非息收入增速转正，营收结构保持稳定[5][7][8] - 基于发展规划及大价值循环链的深化，报告维持公司未来盈利增速预测，当前估值具有吸引力[10] 财务业绩表现 - 营收与盈利：2025年实现营业收入2125亿元，同比微降0.55%；实现归母净利润706亿元，同比增长2.98%；加权平均净资产收益率（ROE）为9.39%，同比下降0.4个百分点[4][5] - 季度环比改善：第四季度单季营收同比增长8.6%，全年累计营收增速较1-3季度改善，降幅收窄2.91个百分点；拨备前利润（PPOP）增速提升3.31个百分点至0.17%[5] - 每股收益：2025年基本每股收益（EPS）为1.27元[11] 资产负债与业务结构 - 资产扩张：2025年末生息资产同比增长6.3%，增速较第三季度末略降0.3个百分点；第四季度单季生息资产规模增加2894亿元[5] - 信贷投放：2025年末贷款余额同比增长2.5%，对公贷款是核心拉动力量，同比增长13.2%，增量达3851亿元，同比多增1741亿元；零售贷款同比微增0.2%[5][6] - 重点领域贷款：绿色信贷、制造业中长期、战略性新兴产业贷款余额同比分别增长24.8%、19.5%、19.1%，显著高于全行整体贷款增速[6] - 存款情况：2025年末存款同比增长4.7%，增速较第三季度末回落3.8个百分点；存款占付息负债比重为66.8%，定期存款平均余额占比为59.8%，较上年提升4.3个百分点[7] 息差与收入分析 - 净息差：2025年净息差为1.63%，与1-3季度持平，较年初下降14个基点；下半年息差呈现阶段性企稳[5][7] - 收益率与成本：2025年生息资产收益率为3.21%，贷款收益率为3.67%；付息负债成本率为1.61%，存款成本率为1.52%[7][8] - 非息收入：2025年非息收入同比增长1.6%，增速较1-3季度提升8个百分点，占营收比重为32%[8] - 手续费收入：净手续费及佣金收入同比增长5.6%，其中理财业务、代理业务、结算与清算手续费同比分别高增45.2%、24.8%、14.5%[8] 资产质量与风险抵补 - 不良与关注率：2025年末不良贷款率为1.15%，关注贷款率为1.62%，均较第三季度末下降1个基点[9] - 拨备水平：2025年末拨备覆盖率为203.6%，拨贷比为2.33%，风险抵补能力稳定[9] - 信用减值：2025年计提信用减值损失582亿元，同比下降4.8%[9] 资本与股东回报 - 资本充足率：2025年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.48%、10.9%、12.8%[9] - 分红政策：2025年分红比例为31.75%，较上年提升1.25个百分点，为连续第二年提升[9] - 风险加权资产：2025年末风险加权资产（RWA）同比增速为8.7%[9] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：报告预测2026-2028年归母净利润增速分别为3.0%、3.3%、3.8%，对应EPS分别为1.31元、1.35元、1.40元[10][11] - 估值水平：按当前股价（7.97元）计算，对应2026-2028年市净率（PB）估值分别为0.57倍、0.53倍、0.50倍[10][11] - 发展展望：公司以2024-2026年发展规划为指引，持续深化“财富管理-资产管理-综合融资”大价值循环链，中信AIC机构获准开业有助于提升综合化经营水平[10]