核心观点 报告认为，国防军工行业正受益于“十五五”规划对海洋经济高质量发展的推动，以及商业航天、人工智能（AI）、燃气轮机等领域景气度的提升[2][13][14]。行业投资应遵循“S型曲线”理论，关注周期演化、周期扩张和全新周期三大方向，并优选相关产业链公司[15]。 一、行业动态与政策驱动 - 海洋经济高质量发展：“十五五”规划提出推进船舶和海洋工程装备产业高质量发展行动，加强“数字海洋”建设[13]。同时，中东地缘冲突（如霍尔木兹海峡封锁）引发全球能源、航运等供应链系统性危机，凸显了海洋安全与装备保障的重要性[13]。 - 装备保障与维修攻坚：中国航空工业集团召开军品批生产与维修工作会，强调要打赢状态鉴定、质量提升、维修服务、精益生产数智转型四大攻坚战，以巩固和推动相关业务高质量发展[13]。 - 新兴领域景气提升： - 商业航天：近期我国成功使用长征六号改、快舟十一号等运载火箭进行发射[14]。 - 人工智能：英伟达发布新一代AI计算平台Vera Rubin及AI推理芯片Groq LPU 3，并推出太空计算设备Space-1 Vera Rubin Module，将AI计算扩展至太空领域[14]。 - 燃气轮机：马斯克旗下xAI部署了高达460MW的天然气发电装机容量，其算力能耗对标中型电厂[14]。 二、投资策略与优选方向 报告提出基于“S型曲线”的三个投资周期，并列出相应关注公司[15]： - 周期演化（反内卷，两端走）：聚焦供应链改革、维修业务上量以及无人化、智能化趋势。关注航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等[15]。 - 周期扩张（出海和民用化）：聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济。关注国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等[15]。 - 全新周期（新兴产业）：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技。关注睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等[15]。 三、重点公司分析摘要 - 睿创微纳：作为多光谱感知芯片与AI算法研发龙头，其装备领域需求有望随下游景气释放而改善，微波射频等新产品正步入放量期。预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态PE约42倍[16][17]。 - 紫光国微：作为特种集成电路龙头，受益于信息化提升和国产化加速。其AI相关产品已在特种领域取得进展，2024-2025年所在赛道市场空间预计达400-500亿元[18]。 - 中富电路：电源PCB正向高密度集成和“功能化载板”演进，以应对AI芯片功耗提升（动辄上千瓦）带来的市场空间增长，是未来强通胀、高增速环节[19][20]。 - 菲利华：航空航天及半导体用石英材料龙头，是全球少数能批量生产石英玻璃纤维的制造商之一。其石英电子布业务有望在产业链趋势下获得双重弹性[21]。 - 国睿科技：背靠中电科十四所，雷达业务为核心。公司积极布局低空经济，与南京联通签署战略协议，共同打造5G-A和雷视一体低空广域感知体系[22]。 - 航发动力：作为航空发动机主导供应商，持续受益高端装备批产需求，中长期看民航市场替代及维修市场空间广阔[23]。 - 中航沈飞：我国主要歼击机主机龙头，净利率在主机厂中领先，并通过股权激励和供应链改革提升长期盈利能力[31]。 - 中国动力：重组后船海业务占比提升至45%，直接受益于船舶周期修复。其柴油机业务壁垒高，且双燃料发动机渗透率提升将带来价值增厚[30]。 - 中科星图：数字地球领域龙头，AI赋能空天信息服务。公司是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球项目[32][34]。 四、市场行情与估值 - 市场表现：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为**-6.48%，2026年初至今涨幅为-3.32%，跑输主要股指[40][41]。周涨幅领先的个股包括航天电器**(15.6%)、天银机电(14.1%)[41][46]。 - 板块估值：截至当周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为84.66倍，高于2014年至今均值（83.86倍）；PB（LF）为3.73倍，亦高于历史均值[50]。细分领域中，航天板块PE（TTM）约为556.64倍，航空板块约为79.91倍[55]。 五、机构持仓分析 - 持仓占比：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓占比为2.37%，环比减少0.16个百分点，处于近年较低水平[59][61]。 - 持仓变动： - 基金数增加：菲利华(+86只)、睿创微纳(+35只)是当季基金数增加最多的公司[62][66]。 - 基金数减少：中航沈飞(-55只)、紫光国微(-36只)是减少最多的公司[62][68]。 - 市值增减：持仓市值增加前五为菲利华(+22.53亿元)、睿创微纳(+12.43亿元)；减少前五为中航沈飞(-24.75亿元)、紫光国微(-16.77亿元)[69][73][75]。