行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 食品饮料行业有望从反弹逐步迈向反转 [2][3] - 行业在2026年是否具备绝对收益的核心在于业绩是否形成“L型底” [8] - 板块迈入业绩披露阶段，高端消费、顺周期部分仍呈现明显的业绩下修压力，尤其是白酒、啤酒及乳制品短期内面临去库及价格压力 [8] - 以白酒为首，若2025年报、2026一季报披露的业绩表现下修到投资者预期的“底部”或“稳态状态”，食品饮料板块或逐步终结反弹行情，迈入反转阶段 [8] 投资主线与标的 上游主线：行情行至半途，地缘仍是核心 - 投资逻辑为“上游优先，地缘为核”，市场将地缘扰动定位从“短期变量”变为“中期变量”，对能源安全、粮食安全重视度提升 [8] - 相对看好供给侧格局优化，或具备直接提价能力的食品饮料产业链上游 [8] - 伴随原料价格上行趋势或延续，部分标的或提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会 [8] - 农产品加工：相关标的中粮科技、冠农股份、安德利、金龙鱼、祖名股份 [4] - 食品原料供应商：相关标的华康股份、晨光生物、阜丰集团 [4] - 牧业：推荐优然牧业（买入），相关标的现代牧业 [4] 下游主线：业绩验证阶段，围绕业绩确定性选股 - 白酒：目前迈入业绩验证阶段，业绩压力是否能充分释放是关键，重点在于头部企业业绩下修力度 [8] - 推荐山西汾酒（买入）、贵州茅台（买入）、五粮液（买入）、今世缘（买入）、舍得酒业（买入） [4] - 餐饮供应链：啤酒、速冻、调味品迈入业绩验证阶段，围绕业绩确定性选股，选择收入/份额/价格企稳、改善的标的 [8] - 推荐颐海国际（买入）、千味央厨（增持），相关标的锅圈、安井食品、千禾味业、海天味业 [4] - 乳制品：上游牧业仍是主线，下游关注经营质量抬升或具备改革潜力的标的 [8] - 休闲食品：业绩确定性延续，重心仍在零食折扣业态及新品类、海外市场 [8] - 相关标的卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团，推荐洽洽食品（买入）、盐津铺子（买入）、妙可蓝多（买入） [4] - 保健品：估值先行，相关标的民生健康、H&H国际控股 [4]