投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率，给出目标价20.79元人民币（23.65港元），相较2026年3月20日股价19.52港元有约21.2%的潜在上行空间 [3][6] - 报告核心观点认为，产品高端化及出海将助力公司盈利稳定增长 [2] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为204.76亿元、259.42亿元、308.09亿元，较此前预测略有调整并新增2028年预测 [3] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入3452.32亿元，同比增长25.1%；归母净利润168.52亿元，同比增长0.2%；核心归母净利润（剔除特殊项目）为144.1亿元，同比增长36% [10] - 2025年第四季度收入1057.55亿元，同比增长22.4%，环比增长18.6%；归母净利润37.42亿元，同比增长4.0% [10] - 报告预测公司2026-2028年营业收入将分别达到4215.61亿元、4883.23亿元、5809.24亿元，同比增长率分别为22.1%、15.8%、19.0% [5] - 报告预测公司毛利率将从2025年的16.6%稳步提升至2026-2028年的16.8%-17.2% [5] - 报告预测公司净资产收益率将从2025年的18.2%提升至2028年的20.8% [5] 业务运营与战略进展 - 2025年公司总销量达302.46万辆，同比增长39.0%，其中新能源汽车销量168.78万辆，同比增长90.0%，新能源渗透率显著提升 [10] - 2025年第四季度销售汽车85.44万辆，同比增长24.4%，其中新能源汽车51.99万辆，同比增长51.9% [10] - 公司燃油车基本盘稳固，2025年销售133.68万辆，同比增长3.8%，计划在2026年发布新一代i-HEV技术及4-5款智能双擎油混车型以维持燃油车销量稳定 [10] - 新能源品牌规划明确：吉利银河2026年目标销量155万辆（同比增长25%），将推出硬派SUV旗舰等多款新车；极氪品牌2026年目标销量30万辆（同比增长34%），将推出极氪9X光辉版和极氪8X；领克品牌将推出新车型 [10] - 公司加速智能化转型，计划推出千里浩瀚G-ASD模型、吉利超级Eva智能体，并推动L3级千里浩瀚H9量产及Robotaxi规模化试运营 [10] 海外市场拓展 - 2025年公司出口销量达42.01万辆，同比增长1.3%，其中新能源出口12.4万辆，同比大幅增长240% [10] - 2025年第四季度出口12.40万辆，同比增长29.9%，环比增长10.7%；2026年1-2月单月出口均超6万辆，同比翻倍以上增长 [10] - 公司规划了欧洲、东欧和东盟三大“15万级”市场，以及拉美非洲和中东亚太两大“10万级”市场，2026年出口初步目标为64万辆，同比增长52% [10] - 海外业务，特别是新能源出海，预计将成为公司新的收入和利润增长引擎 [10]