报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯、苯乙烯高位震荡 短期不追高 但芳烃估值不贵 后续关注裂解装置降负、苯乙烯出口及下游补库情况 下周或去库且利润未被明显挤压 [3][71] - 本轮估值参考俄乌 二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年 短期原油100美金对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理 石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][71] - 建议单边逢低买纯苯 跨品种买纯苯空pta [3][71] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂降负背景下 二季度后下调至38 - 40万吨 [3][71] - 纯苯国产3 - 5月月均检修损失6万吨 本周部分炼厂预防性降负 关注后续是否新增降负 [3][71] - 苯乙烯3月检修损失6万吨 4月9万吨 京博、玉皇等边际装置3月开车有不确定性 [3][71] 需求 - 己内酰胺、己二酸价格上涨 利润修复 PA6库存去化 月均产量高于预期且检修少 [3][71] - 苯酚利润高位 开工回升 检修装置少 关注山东睿霖投产进度 [3][71] - 苯胺利润高位 3月检修1.7万吨 4 - 5月检修少 短期维持高位 [3][71] - 苯乙烯下游3s需求超预期 下游工厂进入补库周期 关注3s涨价持续性及下游利润情况 [3][71] 观点 - 纯苯、苯乙烯短期不追高 芳烃估值相对合理 关注裂解装置降负、苯乙烯出口及下游补库情况 下周或去库且利润未被明显挤压 [3][71] 估值 - 参考俄乌时期 二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年 短期原油100美金对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理 石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][71] 策略 - 单边逢低买纯苯 跨品种买纯苯空pta [3][71] 纯苯、苯乙烯估值 - 假设原油90 - 100美金 纯苯2604合理估值范围8500 - 9000元/吨 苯乙烯9700 - 11000元/吨 [4] 上下游投产情况 纯苯投产 - 2026年纯苯投产较多 全年合计产能286万吨 [6] 下游投产 - 2026年苯乙烯下游继续投产 苯乙烯、EPS、PS、ABS全年合计产能分别为60、70、132、37.5万吨 但下游整体投产进入尾声 [6][7] 纯苯美亚物流格局 - 关注美国歧化利润修复及装置重启进度 纯苯BZN、PXN估值被挤压 关注海外供应缩减幅度 [16][19] - 2026年Q1纯苯月均进口约43万吨 二季度月均进口大概率低于40万吨 [21] 下游产品情况 苯酚 - 高开工、高库存 利润修复 关注产能利用率、检修损失量、港口库存、产量等情况 [37][38] 己内酰胺 - PA6库存快速去化 涨价扩利润 格局好转 关注厂内库存、PA6库存可用天数、生产毛利、产量等情况 [39][40] 己二酸 - 下游PA66表需维持高位 涨价、利润快速修复 关注产能利用率、市场价、产量等情况 [41][42] 苯胺 - 工厂陆续重启 MDI开始累库 关注产能利用率、产量、生产毛利、厂内库存等情况 [43][44] 苯乙烯 - 关注芳烃与烯烃比价问题 预计26年二季度出口持续增加 4月之后是否去库取决于乙烯工厂检修情况 [50][51][53] ABS - 丁二烯价格强势挤压利润 暂未明显降负 关注库存、产能利用率、市场价、产量、生产毛利等情况 [55][56] PS - 短期利润承压 工厂降负不明显 关注厂内库存、产量、产能利用率、生产毛利等情况 [57] EPS - 价格与利润快速修复 开工继续提升 关注生产毛利、出厂价、产量、产能利用率、厂内库存等情况 [62][63]