报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场关注点 - 中美元首互访情况，特朗普访华推迟，若中东局势缓和预计再次安排访华 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度加快，阿根廷降水改善，现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西收割进度加快，装船速度基本恢复正常，全球现货压力大；阿根廷天气改善，有望修复前期受损的单产水平 [7] - 多方逻辑：特朗普一旦访华，有望加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；原油价格上涨对成本构成支撑 [10] 期现市场价格 - 截至2026年3月20日，美豆期货连续合约价格下跌64美分/蒲式耳至1161.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.3美元/短吨，至328美元/短吨；美豆油期货连续下跌1.93美分/磅，至65.51美分/磅 [9] - 截至2026年3月19日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周下跌56.5美分/蒲式耳至1163美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周下跌63.25美分/蒲式耳至1232美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月19日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周下跌1.71雷亚尔/袋，至100.75雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌1.49雷亚尔/袋，至129.38雷亚尔/袋 [11] - 截至2026年3月18日，阿根廷5月船期FOB大豆价格下跌22美元/吨，至412美元/吨；6月船期下跌26美元/吨，至414美元/吨 [11] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于北部和西部地区，中部和南部地区降水略偏少；未来两周降水则主要集中于北部和西部，对巴西大豆较为有利 [14] - 未来两周阿根廷降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦两大产区降水较好，对大豆生长较为有利 [15] 美豆需求 - 截至2026年3月13日当周，美国大豆出口检验检疫数量90.65万吨，此前一周99.53万吨；本作物年度净销售29.82万吨，此前一周为45.67万吨；下一作物年度净销售0.66万吨，此前一周为0.95万吨；对中国装船54.58万吨，此前一周为41.14万吨 [27] - 中国采购的1200万吨美豆，已装出785万吨，剩余415万吨未发运 [27] - 美豆2月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [28] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月17日，基金在大豆期货及期权上的净多单为21.37万手，较此前一周减少1.71万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为11.84万手，比此前一周增加1.86万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为8.38万手，比此前一周减少0.32万手 [33] - 美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，若按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [34]