报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泰国杯胶价格下跌海外成本支撑弱化，国内开割情绪升温，天胶市场无明显利好驱动，但周五夜盘BR大幅拉涨，合成短期或相对天胶偏强，带动“橡胶系”整体震荡偏强出现价格补涨修复，预计天胶市场驱动不明显时，跟随合成和能化整体情绪宽幅震荡 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025 - 2026财年前11个月缅甸出口约35万吨橡胶，收入约5亿美元，主要出口到中国 [5] - 2026年1 - 2月中国外胎产量同比降0.7%至1.77526亿条，合成橡胶产量同比增8.5%至154.2万吨 [6] - 2026年前2个月中国橡胶轮胎出口量达155万吨，同比增长12.5%；出口金额为262亿元，同比增长5.8% [6] - 2026年1月中国橡胶轮胎出口量达81万吨，同比增长4.1%；出口金额为138亿元，同比下降1.3% [7] - 2026年1月美国进口轮胎2348万条，同比增2.6%，环比增2.5%，自中国进口轮胎数量166万条，环比增12%，同比降21% [7] 行情走势 - 本周国内外天胶期货普遍下跌，RU领跌，RU2605收盘价16000.00元/吨，环比上期 - 4.56%；NR2605收盘价12865.00元/吨，环比上期 - 3.42%；新加坡TSR20:2606收盘价188.80美分/千克，环比上期 - 3.38%；东京RSS3:2608收盘价367.00日元/千克，环比上期 - 1.87% [9][11] 基差与月差 - 2026年3月20日全乳 - RU05值为 - 100.00元/吨，环比上期增长39.39%，同比增长77.53%；05 - 09月差值为50.00元/吨，环比上期 - 47.37%，同比增长121.74% [12] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差减小，2026年3月20日RU05 - NR05价差3135.00元/吨，环比上期 - 9.00%；RU05 - BR05价差15.00元/吨，环比上期 - 98.61%等 [18][20] - 非标基差：本周进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶现货价格重心下行，市场交投情绪偏弱 [21] - 深浅色价差：全乳 - 泰混价差缩小，3L - 泰混价差扩大，2026年3月20日全乳 - 泰混值820.00元/吨，环比上期 - 21.90%；3L - 泰混值1320.00元/吨，环比上期1.54% [24][27] 替代品价格 - 周内中东地区军事冲突持续升温，原油及下游能化产品短期供应受限，日韩地区对中国丁二烯资源持续采购，国内顺丁橡胶生产成本延续高位 [29] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降，2026年3月20日RU虚实盘比16.67，环比上期 - 8.66%，沉淀资金73.58亿元，环比上期 - 9.59%；NR虚实盘比19.40，环比上期 - 4.45%，沉淀资金26.46亿元，环比上期 - 10.55% [32][34] 供给 - 主产区降雨：东南亚主产区基本处于旱季，降雨偏少 [37] - 主产区气温：东南亚主产区气温基本正常，印尼气温稍高 [41] - 原料价格：东南亚主产国停割、原料紧俏价高，中国云南及周边老挝产区率先开割，新胶供应预期逐步兑现 [43] - 原料价差：本期泰国水杯价差迅速扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [48] - 上游加工利润：泰国标胶加工利润修复，烟片、浓乳加工利润下降 [49] - 交割利润：国内产区基本停割，价格暂停更新 [52] - 泰国出口：1月泰国橡胶出口整体同环比降低，烟片出口相比往年同期仍然较高 [58] - 泰国出口中国：1月泰国橡胶出口中国数量环比降低较多，同比亦有所降低，烟片出口中国数量处于近年同期高位 [61] - 印尼出口：2月印尼天胶出口总量环比增加，混合胶环比增加较多，出口中国数量环比增加较多 [64] - 越南出口：1月越南天胶出口环比降低，但达到历史同期高位，乳胶出口下降明显；1月越南出口中国数量环比降低，乳胶、标胶环比下降明显 [68] - 科特迪瓦出口：2月科特迪瓦橡胶总出口环比下降，出口中国数量环比下降更多 [72] - 橡胶进口：1 - 2月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口110.65万吨，累计同比 + 1.37%；1 - 2月越标进口持续下降，同比低位，印混、科标进口同比高位 [76] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：周期内样本企业产能利用率小幅提升，全钢胎继续去库，半钢胎转为累库，2026年3月20日全钢胎产能利用率72.21%，环比上周0.57%；半钢胎产能利用率79.32%，环比上周0.75%；全钢胎库存天数41.09天，环比上周 - 6.42%；半钢胎库存天数44.59天，环比上周1.71% [81] - 轮胎出口与重卡销售：1 - 2月全钢胎、半钢胎出口同比高位，同比增幅分别达 + 13.07%和 + 8.42%；2月受春节假期影响，重卡、乘用车销量同环比下降 [82] - 公路运输周转量：1 - 2月公路货物周转量同比增加5.56%，旅客周转量同比下降2.38% [87] 库存 - 社会库存：本期中国天胶库存延续去库态势，深浅色胶同降，且深色胶降库明显，2026年3月13日中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.13%；深色胶社会总库存为92.1万吨，降1.34%；浅色胶社会总库存为44.39万吨，环比降0.68% [92] - 期货库存：2026年3月20日天然橡胶期货库存上期所为12.54万吨，环比上周3.81%；期现库存上期所为13.76万吨，环比上周1.16%；20号胶期货库存上海国际能源为4.81万吨，环比上周 - 2.45%；期现库存上海国际能源为4.87万吨，环比上周 - 3.98% [95] 本周观点总结 - 供应：泰国原料胶水价格73.5泰铢/公斤，杯胶价格58.5泰铢/公斤，云南胶块价格13500元/吨，中国天然橡胶社会库存环比下降 [100] - 需求：预计下周期样本企业产能利用率维持当前水平，部分企业为完成季度任务开工率维持高位，短期开工积极性偏高 [100] - 观点：天胶市场无明显利好驱动，合成短期或相对天胶偏强，带动“橡胶系”震荡偏强，预计跟随合成和能化整体情绪宽幅震荡 [100] - 估值：截至周五RU与NR主力价差为3135元/吨，环比走缩30元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 920元/吨，环比走缩20元/吨 [100] - 策略：单边观望；跨期观望；跨品种RU与NR做缩深浅色价差 [100]