行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为“滞胀交易持续”，宏观风险（美伊冲突、美联储按兵不动、降息预期后移）导致金属价格普遍承压 [1][2][10] - 贵金属方面，短期受流动性风险打压，金价创“43年单周最大跌幅”，但中长期坚定看好金价上行，主线为“央行购金+美元信用弱化” [2] - 工业金属方面，宏观风险未消退致价格承压，但随着价格回落，国内下游需求成交转活跃，库存拐点显现 [10] - 能源金属方面，津巴布韦政策、刚果金出口管控及印尼资源民族主义倾向分别对锂、钴、镍价格形成短期支撑 [10] 根据目录分项总结 1 行业及个股表现 - 本周（03/16-03/20）SW有色指数下跌12.29%，大幅跑输上证综指（-3.38%）和沪深300指数（-2.19%） [8][10] - 报告期内，有色金属行业相对沪深300指数走势呈现先扬后抑，近期回调明显 [8] 2 基本金属 2.1 价格和股票相关性复盘 - （此部分主要为图表，显示黄金、铜、钴、锂等金属价格与相关公司股价的历史走势关系，无具体文字观点）[20][22][24] 2.2 工业金属 - 铝：宏观地缘风险（中东局势）导致全球铝供应链稳定性承压，部分电解铝产能已关停（卡塔尔铝业减产26万吨，巴林铝业减产31万吨，莫桑比克铝厂停产58万吨）[29] 国内需求旺季显现，下游加工龙头企业开工率微升至62.9%，国内铝锭社会库存报133.9万吨，周度环比增加4.5万吨，库存拐点渐近 [29] 电解铝理论利润为8112元/吨 [29] - 铜：宏观利空（降息预期降温、地缘避险）主导铜价回调 [46] 基本面有支撑，进口铜精矿加工费（TC）降至历史低位-67.32美元/吨，铜价下跌刺激下游补库，国内社会库存加速去化 [10][46] 预计伦铜波动于11700-12500美元/吨，沪铜波动于91000-97000元/吨 [47] - 锌：海外库存大幅累积（LME锌库存周度增加20.20%至11.77万吨）叠加宏观压力，伦锌承压 [10][57] 国内锌价走低后，社会库存出现去化，现货成交好转 [58] - 铅、锡、镍： - 铅：下游蓄电池企业恢复满产，电解铅现货市场成交逐渐好转 [69] - 锡：供应修复（缅甸、印尼）与需求跟进缓慢，叠加宏观压制，价格弱势下行，伦锡周度下跌11.27% [10][70] - 镍：宏观恐慌抛售与印尼供应端支撑（RKAB配额收紧、矿价上涨）博弈，价格波动剧烈，一度跌破13万元/吨后反弹 [71][72] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金下跌10.57%，COMEX白银下跌15.92% [10][85] 主因美伊冲突加剧通胀担忧，同时美联储维持利率不变，降息预期后移，流动性风险打压金价 [2][85] - 当前黄金市场核心矛盾在于“避险需求与利率环境的博弈”，报告认为市场呈现“短期恐慌、中期机会”特征，中长期坚定看好金价上行 [2] - 白银工业需求可能受光伏浆料“贱金属化”趋势影响，未来“金银比中枢将进一步上移” [2] 3.2 能源金属 - 钴：刚果（金）出口管控政策加剧了钴中间品供应不确定性，国内原料结构性偏紧格局未变，市场呈“有价无市” [10][98][99] 电解钴价格维持在43万元/吨附近震荡 [98] - 锂：碳酸锂市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”特征，价格震荡下行 [111] 上游惜售形成支撑，但下游缺乏持续追高动力 [10][111] - 镍：印尼资源民族主义倾向（如RKAB配额问题）支撑镍价上行趋势 [10] 3.3 其他小金属 - 本周小金属价格涨跌互现，其中钨精矿价格周度大幅上涨26.96%至101.25万元/吨，钽铁矿价格上涨15.37%至251.5美元/磅 [17] 多数稀土氧化物价格下跌，如镨钕氧化物周度下跌12.46%至70.25万元/吨 [17][149] 4 稀土 - 稀土价格先稳后跌，下游磁材企业以刚需补库为主，观望情绪浓厚，市场交投活跃度偏低 [149] 重点公司推荐 - 贵金属：重点推荐紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - 工业金属：重点推荐西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、云铝股份等 [10] - 能源金属：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [10] - 报告同时提供了包括洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等在内的多家重点公司的盈利预测与估值表，均给予“推荐”评级 [4]