报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 食品饮料板块防御属性凸显，当前迎来较好布局良机，核心依托消费复苏的底层逻辑支撑 [3][10] - 板块展现出较强防御属性的核心逻辑在于前期超额收益不明显，当前估值处于相对低位，在地缘政治冲突推升全球能源危机、市场风险偏好下行的背景下，其稳健性特征显现，吸引资金避险 [3][10] - 消费复苏的支撑逻辑包括：PPI环比持续上行有望改善企业盈利并带动居民收入提升；2026年1-2月社融数据超预期，私人部门贷款增速有望触底回升，为板块估值修复提供流动性支撑；政策端聚焦服务业和传统消费提振；出口与基建投资发力将通过居民收入渠道传导至消费端 [3][10] 根据相关目录分别总结 每周观点：板块防御属性凸显，多赛道把握投资机遇 - 报告期内（3月16日-3月20日），食品饮料指数跌幅为0.5%，在一级子行业中排名第3，跑赢沪深300指数约1.7个百分点 [3][10][12] - 子行业中，白酒（+0.3%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.7%）表现相对领先 [3][10][12] 市场表现：食品饮料跑赢大盘 - 个股方面，*ST春天、莲花控股、新乳业涨幅领先；金禾实业、威龙股份、莫高股份跌幅居前 [12][18] 上游数据：部分上游原料价格回落 - 乳制品原料：2026年3月17日，全脂奶粉中标价为3709美元/吨，环比下降4.0%，同比下降8.5% [14][19]；2026年3月13日，国内生鲜乳价格为3.02元/公斤，环比下降0.3%，同比下降1.9% [14] - 肉类原料：2026年3月20日，猪肉价格为16.2元/公斤，同比下降21.9%，环比下降4.2%；白条鸡价格为17.2元/公斤，同比下降0.6%，环比下降1.1% [22][25] - 养殖存栏：2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比下降2.9%；生猪存栏数量同比增加0.5% [22][28][29] - 其他原料：2026年2月，进口大麦价格为259.7美元/吨，同比上涨3.4%；进口数量为113.0万吨，同比大幅增长63.8% [30][31][32]；2026年3月20日，大豆现货价为4277.4元/吨，同比上涨10.9% [33][34]；2026年3月20日，柳糖价格为5450元/吨，同比下降11.8% [36][37] 酒业数据新闻：2026年1-2月烟酒零售同增19.1% - 2026年1-2月，社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8% [38] - 其中，餐饮零售总额为10264亿元，同比增长4.8%，增速环比（去年12月为2.2%）和同比（2025年1-2月为4.3%）均加快 [38] - 烟酒类零售额为1581亿元，同比大幅增长19.1%，增速较2025年1-2月的5.5%明显加快 [38] - 茅台动态：2025年茅台东南亚市场销量实现超4倍增长，生肖酒销量同比增长135.5%，新增国际渠道商20余家 [37] - 线上渠道数据：2025年淘系平台酒类成交规模约400亿元，其中白酒占比超75%；品牌销售额超过10亿元的有5家，分别为贵州茅台、剑南春、五粮液、泸州老窖、汾酒集团 [39] 备忘录：关注3月23日新乳业公布2025年度报告 - 下周（3月23日-3月29日）将有11家公司披露2025年度报告，包括新乳业（3月23日）、双汇发展、妙可蓝多（3月25日）、青岛啤酒、海天味业（3月27日）等 [40][43] 投资策略与推荐组合 - 白酒板块：已进入中长期布局区域，优先布局业绩稳健性强、估值合理、价格体系稳固的龙头酒企 [4][11] - 大众品四条主线： 1. 选择竞争格局优异、成本转嫁能力强的品种，如行业集中度高、龙头议价能力突出的调味品板块 [4][11] 2. 短期聚焦一季报业绩预期向好的品种，如零食板块 [4][11] 3. 中期重点布局啤酒板块，行业受益于低基数效应、2026年世界杯的情绪催化以及厄尔尼诺现象可能引发的高温天气，有望推动销量增长，板块具备弹性 [4][11] 4. 预计年内原奶价格大概率企稳止跌，全年维度可布局牧场及乳制品板块 [4][11] - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品 [5] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [5] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善有望提升盈利能力 [5] - 海天味业：品牌渠道优势显著，有提价预期，预计中长期收入利润增速向好 [5] - 甘源食品：看好困境反转机会，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [5] 重点公司盈利预测及估值（部分摘要） - 贵州茅台：2026年预测EPS为77.75元，对应PE为18.6倍 [44] - 五粮液：2026年预测EPS为7.24元，对应PE为14.1倍 [44] - 山西汾酒：2026年预测EPS为10.76元，对应PE为14.3倍 [44] - 海天味业：2026年预测EPS为1.35元，对应PE为28.0倍 [46] - 西麦食品：2026年预测EPS为1.02元，对应PE为25.3倍 [46] - 甘源食品：2026年预测EPS为3.56元，对应PE为14.3倍 [46]