市场表现与核心观点 - 本周信用债收益率多数下行，中短端表现偏强，信用利差走势分化[1] - 报告核心观点认为，“固收+”基金赎回对信用债市场的冲击有限，4月理财等配置需求将形成支撑[2][9] “固收+”基金影响分析 - 2025年下半年以来“固收+”基金规模快速增长，混合二级债基规模从2024年末的6935亿元增至2025年末的15810亿元[1][14] - 截至2025年末，混合二级债基债券配置占比为82.08%，其中信用债（普信债）配置占比为35%[1] - 近期股市调整导致“固收+”基金赎回强度加大，但信用债市场表现稳定，机构净买入规模与上周基本持平[2][21] - 从季节性看，4月、7月为理财配债大月，其配置需求可对冲潜在的“固收+”赎回抛压，3年期以内信用品种预计调整有限[2][34] 后市配置策略 - 3年期以内品种收益率分布在1.61%-1.94%，利差在14-35BP，拥挤度高，下沉性价比有限[2][39] - 4-5年期品种凸性较高，AAA/AA+收益率在1.88%-2.02%附近，利差22-32BP；AA品种收益率在2.15%-2.24%附近，利差约50BP[3][39] - 对于银行二永债，4-5年期AAA-二级资本债较同期限中票利差约13BP，银行永续债利差约17BP，具有一定票息性价比[3][40] - 5年以上长久期品种，交易型资金博弈空间有限，配置型资金可持有获取票息，关注6.5-7y AAA+中票等流动性较好个券[4][45]