报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 存单供不应求格局下短期或在1.5%-1.55%区间低位波动，需关注季末资金边际变化 [2][46] - 供给上周净融资攀升后转负，月末到期压力大；需求上农商行二级净买入缩减，大型银行买入增加；监管使高息活期存款配置需求或向存单转移 [2][46] - 流动性环境相对稳定但资金进一步宽松空间有限，1yMLF及资金价格对存单形成下限约束，短端配置需求强支撑存单利率低位运行 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资进一步收缩，期限结构延续收窄 - 本周（3月16日至22日）存单发行规模7597.9亿元，净融资额-4030.7亿元，上周为-1623.2亿元 [2][5] - 供给结构上，本周国有行发行占比由14%升至16%，股份行发行占比由41%降至31% [2][5] - 存单发行加权期限缩短至7.98个月，前值8.28个月 [2][5] - 下周（3月23日至29日）存单到期规模6982亿元，周度环比减少4646.6亿元，到期集中在国有行、城商行，1Y和6M存单到期金额较高，分别为2499.9亿元和1694.1亿元 [2][5] 需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行 - 二级配置方面，中小银行周度净买入由639.76亿元降至121.15亿元，大型银行周度净买入由553.02亿元降至540.07亿元，货基周度净卖出由849.24亿元降至474.98亿元，理财周度净买入从120亿元降至27亿元，其他类周度净买入363.37亿元，较上周上升140.96亿元 [2][17] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至92%；三农行与城商行募集率不变，分别为93%和87%，股份行和国有行募集率由93%升至94% [2][17] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价：1y股份行存单加权发行利率降至1.53%，3M存单较上周下行3bp，9M较上周下行2bp在1.51%左右；股份行1Y - 3M期限利差为4.58bp，在历史分位数13%位置；1Y期城商行与股份行利差为6.42BP，利差分位数在3%附近，农商行与股份行利差为5.55BP，利差分位数在6%附近 [2][20] - 二级收益率：AAA等级品种存单收益率全线下行，1M和6M品种较上周均下行4bp，3M和9M品种较上周分别下行3bp和2bp，1Y较上周下行2bp在1.52%附近；AAA等级1Y - 3M期限利差为5bp，在18%的历史分位数水平 [2][27] 比价：存单与国债、国开利差基本维持不变 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从6.70BP扩至7.35BP，与R007:15DMA资金价差从0.91BP扩至1.42BP [2][33] - 存单与国债价差从25.57BP升至25.82BP，分位数维持在28%；存单与国开价差从4.33BP升至4.41BP，分位数维持在5%附近 [2][33] - AAA中短票与存单价差由1.72BP收窄至1.68BP，分位数降至9%附近 [2][33]