行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][46] 核心观点 * 辽宁省核电“机制电价”政策落地，通过锁定部分电量的电价，可稳定存量核电机组业绩预期，明确新增装机利润，推动核电回归公用事业属性，并期待更多省份跟进类似政策 [1][42][43] * 2026年1-2月全社会用电量在低基数下实现高增长，同时火电发电量增速由负转正，贡献度显著提升，预计这一趋势将至少延续至6月 [2][6][24] * 年报及一季报业绩期来临，煤炭与电力板块将重回业绩兑现主线，同时央国企市值管理事件进入验证窗口，时间线与事件线或将交织并行 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、1-2月用电量低基数下高增，规上火电发电量同比+3.3% * 用电量分析：2026年1-2月，全社会用电量达1.65万亿千瓦时，同比增长6.1%（去年同期为1.3%）[6]。第二产业用电量1.03万亿千瓦时，同比增长6.3%，在总用电增量中贡献占比达65% [2][6][13]。第三产业用电量同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量同比增速分别高达55.1%和46.2% [2][6]。第一产业和城乡居民用电量分别同比增长7.4%和2.7% [2][6] * 发电量分析：2026年1-2月，全国规模以上发电量达1.57万亿千瓦时，同比增长4.1% [24][26]。其中，火电发电量同比增长3.3%（去年同期为下降5.8%），在发电量增量中贡献占比为41% [2][24]。水电、风电、光伏、核电发电量同比分别增长6.8%、5.3%、9.9%、0.8%，风光发电增量贡献占比回落至46%（去年上半年占比达149%）[2][24][27] * 趋势判断：用电量低基数高增长及火电贡献度提升的趋势预计至少可延续至2026年6月 [2][24] 二、辽宁核电机制电价落地，期待更多省份政策催化 * 政策核心内容：辽宁省发改委于2026年3月印发通知，明确核电参与电力市场化交易的差价结算机制 [42]。机制电量规模：在当月实际上网电量基础上，将每日21小时时段的80%上网电量纳入机制，参考2024年辽宁核电利用小时数7696小时，估算纳入机制的利用小时数为5387小时，剩余电量参与市场化交易 [1][43]。机制电价水平：按国家现行核电上网电价执行，红沿河1-4号机组为0.3823元/千瓦时，5-6号机组为0.3749元/千瓦时，1-6号机组平均机制电价为0.3798元/千瓦时 [1][43]。价差分摊：机制电价与市场均价的价差暂纳入系统运行费用，由全体工商业用户分摊 [1][42] * 政策影响：在当前电力供需宽松和绿电入市冲击背景下，该政策有助于稳定存量核电机组业绩，明确未来新增装机利润，推动核电回归公用事业化轨道 [1][43] 三、相关标的：关注业绩时间线与市值管理事件线 * 时间线1（当前煤炭）：兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业 [4] * 时间线2（一季报火电）：申能股份、华能国际电力股份、国电电力、大唐发电H、内蒙华电、建投能源、京能电力 [4] * 时间线3（汛期水电）：国投电力、长江电力 [4] * 事件线（央国企市值管理）：川投能源、华电国际 [4] * 其他关注标的：底部企稳的九丰能源 [4]