报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要，是决定市场走向的关键 [2] - 地缘政治事件加剧市场波动，中东局势升级引发对油气设施和关键原材料供应的担忧，推升通胀预期并影响市场风险偏好 [5][10] - 尽管宏观面存在压制，但多数金属品种的供需基本面（如低库存、需求修复）为其价格提供了底部支撑 [5][10] 根据相关目录分别总结 1. 地缘影响加剧波动 - 贵金属：原油价格大幅波动及市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但央行购金持续提供长期逻辑支撑 [5] - 铝：中东局势导致霍尔木兹海峡通航风险，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在 [5] - 铜：中东地缘冲突引发“硫磺饥荒”，威胁刚果（金）湿法炼铜原料供应 [10] 2. 行业及个股表现 - 上周（截至2026年3月20日当周）SW有色金属指数下跌11.82%，表现弱于大盘指数（深证成指跌2.90%，上证综指跌3.38%，沪深300跌2.19%）[14][17] 3. 金属价格、库存 - 价格表现：上周主要工业金属价格普遍下跌，SHFE铜价周跌5.55%至94740元/吨，LME铜价周跌6.66%至11929.5美元/吨；SHFE铝价周跌3.77%至24020元/吨，LME铝价周跌6.53%至3215.0美元/吨 [10][23] - 贵金属价格：SHFE黄金周跌8.97%至1039.22元/克，COMEX黄金周跌11.26%至4492.00美元/盎司；SHFE白银周跌18.69%至17625元/千克 [8][9][25] - 库存变化：国内铜社会库存降至52.31万吨，全球铜显性库存合计151.54万吨，较前周减少2.62万吨 [5][71]；COMEX黄金库存较前周减少14.10吨至909吨 [8][26] 4. 宏观数据跟踪 - 美国数据：2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83%；2月美国新增非农就业人口-9.2万人，失业率为4.40% [28][39] - 中国数据：2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%；2月制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点；2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [9][28][46] 5. 贵金属：低库存持续扰动 - 我国央行连续16个月增持黄金，2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司 [8] - 市场持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.33万张，SPDR黄金ETF持仓量减少46.86万盎司 [8][56] 6. 铜：铜价震荡运行 - 供给扰动：除地缘因素外，嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）因罢工停产；力拓Kennecott矿山（年产约15-20万吨）发生事故暂停作业 [10] - 需求与库存：精铜杆开工率环比上升8.59个百分点至81.51%；铜精矿现货TC继续下降，国内社库去化对价格形成支撑 [5][10][76] 7. 铝：铝价震荡运行 - 成本与盈利：2025年12月电解铝平均成本为16025.12元/吨，行业平均盈利约为7152元/吨（报告另一处数据为吨铝盈利约7660.95元）[10][86] - 需求与库存：铝加工行业开工率微升至62.9%；SMM社会铝锭库存133.9万吨（周增1.3万吨），全球铝库存环比降低2万吨至231万吨 [10][87][88] 8. 能源金属：需求偏强，连续去库 - 碳酸锂：节后连续去库，在产量上升背景下需求保持旺盛，基本面良好 [5][11] - 供给扰动：需密切关注津巴布韦的锂精矿出口政策对供给的潜在影响 [5] - 钴：原料供应偏紧，下游采买谨慎，价格高位震荡 [5][11] 9. 稀土磁材：轻重稀土价格环比下降 - 价格：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为70.25、139.0、607.5万元/吨，环比分别下降10、6.5、15万元/吨，降幅为-12.46%、-4.47%、-2.41% [11] - 供给：2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%，同比升7.19% [97] - 观点：短期下游备货启动将形成价格支撑，长期看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5][11][97] 10. 上市公司盈利预测与推荐标的 - 贵金属：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [5] - 铜：推荐紫金矿业、金诚信；相关标的有金浔资源 [5] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的有中国宏桥、神火股份、创新实业 [5] - 锡：推荐锡业股份；相关标的有华锡有色、新金路 [5] - 能源金属：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [5] - 稀土：推荐中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属：钨推荐厦门钨业；铀推荐中国铀业；钽相关标的有东方钽业 [5]