行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告核心观点 - 行业整体表现疲软：本周有色金属（申万）指数下跌11.8%，跑输沪深300指数，在A股31个一级子行业中排名最后一位 [28] - 子板块表现分化：在有色板块三级子板块中，锂电化学品指数跌幅最小 [29] - 市场情绪受宏观与地缘政治主导：油价飙升引发的通胀担忧、美联储延后降息预期以及中东地缘局势动荡升级，共同对贵金属和工业金属价格形成打压，并主导市场情绪 [2][3][10][13] - 小金属呈现结构性机会：钨市场供需维持紧平衡，价格中枢稳定，行业向高端化、绿色化转型；稀土等小金属价格则出现下跌 [4][22] 投资策略分项总结 1. 贵金属 - 核心观点：通胀与利率预期压制价格：油价飙升推高通胀预期，美联储维持利率不变且点阵图显示2026年仅降息一次，共同导致黄金价格下行；尽管中东地缘冲突持续，但黄金作为避险资产未走出预期中的强势行情 [2][9][10] - 价格表现：本周LBMA黄金价格下跌10.49%，COMEX黄金下跌10.57%；白银价格跌幅更大，LBMA白银下跌13.53%，COMEX白银下跌15.92% [9] - 长期价值：在全球关税政策和地缘政治不确定性背景下，黄金的避险和滞涨交易逻辑仍是核心，长期配置价值不改 [2][10] - 关注个股：黄金板块关注招金、紫金矿业等；白银、铂、钯作为黄金的贝塔，关注盛达、贵研等公司 [2][11] 2. 工业金属 - 核心观点：地缘局势与通胀预警致价格承压：中东冲突升级推高能源价格和通胀预期，市场对美联储暂停降息的预期增强，导致LME铜价大跌；国内铝价受外盘下跌和库存累积制约而走弱 [3][12][16][17] - 价格与库存： - 铜：LME铜价下跌7.1%，SHFE铜价下跌5.6%；全球铜库存环比增加2.76万吨至130.27万吨 [59][60] - 铝：LME铝价下跌7.2%，SHFE铝价下跌4.2%；全球铝库存环比减少1.62万吨至134.74万吨 [59][60] - 中长期展望：铜价受电动车、风光储及算力需求拉动，仍有上涨空间；铝价受国内产能天花板、能源不足及新能源需求支撑，易涨难跌 [16][17] - 关注个股：铜板块关注江铜、洛钼等；铝板块关注云铝、神火等 [3][17] 3. 新能源金属 - 核心观点：碳酸锂价格下跌，供需格局变化：碳酸锂期货与现货价格震荡下行，供应端稳步恢复，海外进口补充加大，但行业整体库存维持低位 [3][18] - 价格与供需： - 价格：电池级碳酸锂价格上涨2.3%，工业级碳酸锂价格下跌3.9%，碳酸锂期货价格下跌5.4% [18] - 供应：本周碳酸锂产量预计稳步恢复，2月智利出口至中国的碳酸锂环比增长32%至22,380吨 [18] - 需求：3月需求市场呈现好转趋势，储能领域需求持续强劲，但下游材料厂仍以刚需采购为主 [18][21] - 关注个股：锂板块关注大中矿业、赣锋锂业等；低成本镍湿法项目关注力勤资源、华友钴业 [3][21] 4. 其他小金属 - 核心观点：钨市紧平衡，稀土价格下跌：钨市场受全球战略资源调整和国内产业管控影响，供需维持紧平衡，买卖双方博弈持续；稀土价格则因市场情绪低迷和下游订单不足而大幅下跌 [4][22][23] - 价格表现：钨精矿价格周环比下跌1.7%；氧化镨钕价格下跌6.2%，氧化镝下跌4.1% [22] - 钨市场分析：产业链联动性强，价格中枢稳定，整体交投以刚需为主；国际钨市场供给偏紧格局未改，地缘政治推动军工需求增长 [23] - 关注个股：锑关注湖南黄金；钼关注金钼股份；钨关注中钨高新、厦门钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土 [4][23] 一周市场回顾 - 行业指数：有色金属（申万）指数本周下跌11.8% [28] - 个股表现： - 涨幅前四：万邦德（+1.35%）、云南锗业（+0.23%）、中程退（0.00%）、退市龙宇（0.00%） [4][37] - 跌幅前十：索通发展（-21.76%）、南山铝业（-18.59%）、云铝股份（-18.33%）等 [37] - 板块估值： - 有色行业PE（TTM）为31.75倍，其中稀土及磁性材料板块估值最高 [42] - 有色行业PB（LF）为3.65倍，铝板块PB估值相对偏低 [44] 行业重大事件摘要 - 宏观数据：中国1至2月城镇固定资产投资累计同比1.8%，高于前值-3.8%和市场预期-5.0% [49] - 行业动态： - 钨：章源钨业2025年营收52.02亿元，同比增长41.61%；净利润2.9亿元，同比增长68.73% [53] - 钨：Almonty Industries重启韩国Sangdong钨矿，一期年产能约2300吨钨精矿，满产后预计占中国以外全球钨供应约40% [53] - 锡：成熟制程晶圆代工厂（如联电、力积电）计划自4月起调升报价，幅度最高达一成以上 [51] - 铅：自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6% [53] - 个股动态：涉及万顺新材、和胜股份、创新新材、赤峰黄金等公司的股权收购、对外投资、关联交易及控制权变更事项 [54][57][59]