市场现状与分化原因 - 港股市场内部分化显著，高股息板块创新高而恒生科技指数屡破新低，导致恒生指数整体走平[4] - 高股息板块由南向资金主导定价，具备防御属性；恒生科技板块由外资主导定价，对业绩和海外流动性敏感[9] - 外资坚守中国核心资产，目前已有7家公司出现A/H股负溢价[4][9] - 恒生指数2026年盈利预测自2025年7-8月以来已下调5.9%，恒生科技指数同期盈利预测下调幅度达32.9%[13][17] 潜在利空出尽窗口（3月下旬） - 3月是上半年限售股解禁高峰，规模近千亿港元，但二季度将显著回落，月均解禁规模不超过200亿港元，解禁落地可能成为情绪利空出清的契机[36] - 互联网及恒生科技成分股年报集中在3月末披露完毕，业绩不确定性将消除；阿里云涨价可能成为科技板块业绩反转的催化因素[2] - 市场对2026年美联储降息预期已下调至0次，但此判断基于短期地缘冲突，待扰动消化后估值有修复空间[2][37] - 做空成交量占比已达12%的历史高位，与2021-22年熊市水平类似，上行空间有限，市场回暖可能触发逼空行情放大反弹[4][32] 配置建议与风险 - 若3月下旬市场情绪好转，建议关注恒生科技与港股通互联网板块，因AI应用进展可能催化基本面，且外资定价权板块在流动性反转时弹性更大[2][51] - 若出现超预期流动性收紧，可配置港股红利板块，3-4月年报分红高峰期上涨概率达91%[2][57] - 主要风险包括地缘政治冲突、海外通胀反复、国内稳增长政策不及预期等[2][85]