行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 核心观点 * 原油价格当前主要围绕地缘冲突交易，霍尔木兹海峡的实质封锁是核心矛盾，预计下周价格风险偏向于上行 [4][15][17] * 市场对霍尔木兹海峡封锁的时间预期在2个月以内，若封锁时间超过2个月，油价可能进一步上行，反之若通行改善，油价将高位回落 [17] * 2026年原油价格由供需基本面叠加地缘溢价共同定价，而地缘溢价主要源于特朗普政策的不稳定性，导致油价将持续处于高波动状态 [18] * 尽管特朗普表态美以行动将很快结束，但报告认为其难以迅速撤军，结合美国向中东增兵的行动，预判局势可能阶段性升级，油价波动方向或将更加明朗化 [4][18] 本周市场回顾 * 本周石油石化板块整体跑输上证指数，板块指数下跌4.58% [10][11] * 各细分板块普跌，跌幅分别为：油气资源指数(-2.86%)、石油天然气指数(-0.96%)、油气开采服务指数(-6.93%)、炼油化工指数(-5.20%)、聚酯指数(-9.12%)、烯烃指数(-6.94%) [10][11] 石化细分板块行情综述 原油 * 景气度判断：拐点向上 [15] * 价格表现：截至3月20日，WTI现货收于98.23美元/桶，环比下跌0.48美元；BRENT现货收于117.08美元/桶，环比上涨13.4美元 [4][16] * 库存数据：EIA 3月13日当周美国商业原油库存环比增加615.6万桶，库欣原油库存环比增加94.4万桶，汽油库存环比减少543.6万桶 [4][16] * 供应数据：美国原油产量为1366.8万桶/天，净进口数据环比减少23.2%，截至3月20日当周美国活跃石油钻机数增加2部至414部 [4][16] 炼油 * 景气度判断：底部企稳 [34] * 价格表现：本周全国汽油市场均价为9682.04元/吨，环比上涨7.58%；柴油平均价格为8125.74元/吨，环比上涨5.86% [34] * 价差表现：汽油零批价差为371元/吨，环比下滑19.70%；柴油零批价差为346元/吨，环比下滑9.42% [4][34] * 开工与库存：国内主营炼厂平均开工负荷为75.22%，环比下跌6.13个百分点；山东地炼开工负荷为54.29%，环比下跌0.52个百分点；山东地炼汽油库存72.8万吨，环比上涨0.64%；柴油库存121.09万吨，环比上涨1.62% [4][35] * 炼油毛利：本周期山东地炼平均炼油毛利为-79.27元/吨，环比下跌474.34元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为1826.41元/吨，环比下跌109.28元/吨 [4][35] * 后市展望：下周零售限价预计大幅上调，将抑制汽油需求，柴油则受益于基建、工矿及物流回暖，需求预计好于汽油 [4][34][35] 烯烃（乙烯/丙烯） * 乙烯景气度判断：底部偏弱震荡 [51] * 乙烯价格：截至本周四，国内乙烯市场均价为9957元/吨，环比上涨4.49%；CFR中国收盘价为1330美元/吨，环比上涨37.11% [4][51] * 乙烯供需：受原料影响，国内外多套装置降负运行，供应减少；下游对高价接受度有限，需求减少，市场追高意愿不强 [4][51][54] * 丙烯景气度判断：行业底部企稳 [59] * 丙烯价格：截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8525元/吨，环比上涨6.56% [4][60] * 丙烯后市：地缘冲突支撑成本，场内丙烯供应存减少预期，业者多关注下游装置运行情况 [4][59][64] 聚酯 * 景气度判断：行业底部企稳 [69] * 价格表现：截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为9290元/吨，环比上涨；FDY均价为9430元/吨，环比上涨；DTY均价为107000元/吨，环比上涨 [72] * 行业利润：涤纶POY150D平均盈利水平为702.17元/吨，环比下跌49.89元/吨；FDY150D平均盈利为392.17元/吨，环比下跌229.89元/吨；DTY150D平均盈利为210元/吨，环比上涨80元/吨 [4][74] * 库存压力：长丝库存水平继续增加，POY库存约25-28天，FDY库存约29-32天，DTY库存约30-33天 [74] * 原料端：PX-石脑油(PXN)价差收缩至200美元/吨上方；PTA加工费回升至302.12元/吨，但利润仍集中在产业链前端 [4][69][75][76] * 供需与后市：高成本低需求氛围笼罩，下游织机开工率回升受限（江浙地区综合开机率53.43%），长丝交投萎靡、库存压力走高，预计市场延续高位运行 [69][73][77]