报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告认为，展望2026年第一季度，建筑板块中洁净室、国际工程、钢结构、化学工程等细分领域的部分龙头公司有望展现出较高的业绩增速 [8][26] - AI资本开支扩张、能源价格上涨、海外需求景气以及国内政策支持是驱动相关板块增长的主要逻辑 [1][2][3][6][7] 分板块总结 洁净室板块 - AI产能扩张带动洁净室需求，洁净室投资约占半导体总投资的15% [1][8][13] - 台积电、美光已上调2026年资本开支，两者在美国规划待投项目合计达2000亿美元 [1][13][15] - 境内需求：受“十五五”规划推动芯片国产化影响，境内半导体企业资本开支有望恢复增长，2025年第一季度相关龙头（如深桑达A、柏诚股份）收入承压（分别同比下降18%和9%），为2026年提供了低基数 [1][13] - 海外机遇：东南亚（新加坡、马来西亚）承接产业链转移，大陆龙头（如亚翔集成）在新加坡中标大单；美国本土政策加码，台资洁净室龙头赴美进程预计提速 [1][13] - 重点公司业绩预测： - 亚翔集成：预计2026年第一季度业绩为3亿元，同比增长266% [1][8][13] - 圣晖集成：预计2026年第一季度业绩为0.4亿元，同比增长40% [1][8][13] - 圣晖集成2025年第四季度末在手订单同比增长46% [1][13] 国际工程板块（以北方国际为例） - 公司基本面预计迎来“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振的改善拐点 [2][8] - 煤价逻辑：中东战事扰动推高油价，焦煤作为替代能源价格上涨，焦煤主连在3月20日夜盘大涨8.73%；年初以来蒙煤均价为1030元/吨（同比增长14%），最新价1080元/吨（同比增长26%），公司焦煤业务单吨毛利有望改善 [2][15] - 电价逻辑：欧洲4月天然气期货价较战事前上涨逾一倍（天然气占欧洲发电能源约20%），将带动区域电价上行；公司持有的克罗地亚风电项目2025年发电量4.22亿度，盈利弹性大（2022年欧洲能源危机时项目归母净利润达3.6亿元） [2][15] - 战后重建逻辑：公司在伊朗、阿联酋有丰富项目经验，大股东渠道资源强，若中东局势缓和，有望获取重建订单 [2][15] - 业绩预测：预计公司2026年第一季度归母净利润为2.2亿元，同比增长25% [2][8][15] 钢结构板块 - 板块中制造龙头鸿路钢构和出海龙头精工钢构2026年第一季度有望展现较快业绩增速 [3][6] - 鸿路钢构： - 预计2026年第一季度迎来量价齐升拐点，订单自2025年第四季度以来签单提速，2025年第四季度创历史单季产量新高 [3][18] - 预计第一季度产量125万吨，同比增长19%；扣非吨净利假设提升至110元/吨（2025年前三季度为100元/吨） [6][18] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.68亿元，同比增长22% [6][8][19] - 精工钢构： - 海外订单高速增长：2025年第四季度新签订单63亿元，同比增长31%；其中海外新签订单22亿元，同比大幅增长568%；2025年全年海外订单72亿元，同比增长140% [6][19] - 海外业务毛利率更高（2025年上半年为13.6%，高于境内业务3.6个百分点），盈利能力有望随海外占比提升而增强 [6][19] - 高股息具备吸引力：公司划定2025-2027年最低分红率70%，2026年预期股息率达6.8%，当前市值对应2026年预测市盈率仅10.3倍 [6][19] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润为1.49亿元，同比增长20%；预计2026年全年归母净利润7.8亿元，同比增长21% [6][8][19] 化学工程板块 - 驱动逻辑：能源自主可控需求及近期油价上涨，增强了煤化工（煤制油、煤制气）路线的成本竞争力和业主投资意愿，后续订单有望加速释放；同时，化工品价格上涨预期将提升相关实业项目的经济性 [7][22] - 中国化学： - 施工主业预计平稳增长，实业板块（己二腈、己内酰胺）盈利同比有所提升 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约16.3亿元，同比增长13% [7][8][22] - 三维化学： - 工程在手订单充裕，2025年高毛利设计业务新签订单大幅增长340%，预计在2026年第一季度率先转化 [7][22] - 实业板块正丙醇价格在2026年3月中旬已恢复至2025年均价以上 [7][22] - 业绩预测：预计2026年第一季度归母净利润约0.6亿元，同比增长10%（2025年第一季度同比下降10%） [7][8][22]