报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 锌基本面有下方支撑，但风险仍在酝酿，长周期供应侧矛盾将主导价格，建议关注中期逢低多和内外正套机会 [2][3] 各目录总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价22935，周涨幅 -4.99%，昨日夜盘收盘价22860，夜盘涨幅 -0.33%；LmeS - 锌3上周收盘价3056，周涨幅 -7.21% [6] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交159743手，较前周变动73802手，上周持仓106130手，较前周变动30939手；LmeS - 锌3上周五成交16533手，较前周变动9477手，上周持仓208190手，较前周变动 -7216手 [6] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周102509吨，较前周变动16416吨；沪锌总库存152266吨，较前周变动4918吨；社会库存266100吨，较前周变动 -2700吨；LME锌库存117675吨，较前周变动19775吨，注销仓单占比5.16%，较前周变动 -1.99%；保税区库存3300吨，较前周变动0吨 [6] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费上周五5美元/吨，较上上周五变动 -6美元/吨；国产锌矿加工费1550元/吨，与上上周五持平；进口锌矿冶炼利润 -3507元/吨，较上上周五变动 -183元/吨；国产锌矿冶炼利润 -1724元/吨，较上上周五变动 -222元/吨；镀锌板价格3880元/吨，与上上周五持平；压铸锌合金价格24160元/吨，较上上周五变动 -1170元/吨；氧化锌价格21900元/吨，较上上周五变动 -1000元/吨 [6] 产业链纵向横向对比 库存 - 锌矿、冶炼厂成品库存高位，锌锭库存继续增加 [8] 利润 - 矿企利润保持稳定，处在历史高位；冶炼利润保持稳定，处于历史低位；镀锌管企业利润回升，处于同期低位 [10][11] 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期低位；精炼锌开工率回落，处在历史同期低位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率回升，处于历史中低位水平 [12][13] 交易面 现货 - 现货升贴水回升，本周海外premium分化，新加坡premium持平，安特卫普premium持平，LME CASH - 3M回升 [16][18] 价差 - 沪锌近端走强 [21] 库存 - 本周小幅去库，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，LME总库存增加，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例下降，回到历史低位水平；保税区库存本周持平，全球锌显性库存大幅回升 [24][30][32] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [33] 供应 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回落，国内锌矿产量同期高位，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳；矿到港量中位，冶炼厂原料库存低位回升 [36][37] 精炼锌 - 冶炼产量回落，处于历史同期中位；冶炼厂成品库存回升，处于历史同期高位；锌合金产量中位 [38] 进出口 - 精炼锌进口盈亏、进口量、出口量等数据有相应变化 [40] 再生锌原料 - 涉及87家独立电弧炉钢厂开工率、镀管渣平均价、湖南次氧化锌平均价、147家钢厂废钢日耗等数据 [42] 锌需求 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回落，大多处于历史同期低位；下游原料和成品库存有相应数据体现 [46][50] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [61] 海外因子 - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及锌冶炼厂盈亏等数据 [63][64][66]