行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 航空板块：国内客座率高企票价上升，国际中欧航线票价大涨，油价影响或小于市场担忧，建议把握地缘油价逆向时机 [3][4] - 油运板块：油运战略价值凸显，已进入高景气阶段，中国船队价值将超预期，中东局势为灰色市场变化提供契机 [3][4] - 物流板块：1-2月快递行业量价双升，全年反内卷将超预期，同时建议关注大宗供应链领域具备护城河的公司 [4] 航空行业分析 - 国内需求与票价：国内重要会议后公商务出行恢复，估算客座率同比上升超2个百分点，高客座率保障国内裸票价保持同比上升趋势，预计3月全月将保持良好趋势 [4] - 成本与盈利：2026年第一季度国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利 [4] - 国际航线：中东地缘冲突影响迪拜、多哈等国际枢纽运行，中欧航线受益于国内中转回流与国际中转新增而票价大涨，有望对冲部分油价上涨压力 [4] - 油价传导：预计4月国内航油价格将上调，航司将加征燃油附加费，根据公式将较大比例覆盖油价上涨，实际盈利影响仍取决于供需 [4] - 供需格局：中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益于提振消费，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧 [4] - 投资建议：建议把握逆向布局时机，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - 历史数据：2025年民航客运量同比增长5%，客座率高于2019年2个百分点 [5][13] 油运行业分析 - 行业周期：油运兼具超级牛市长逻辑与灰色市场变化意外期权，2025下半年已进入高景气阶段，长锦商船加强运力控制“锦上添花” [4] - 地缘影响：2026年以来，中东局势为灰色市场变化提供契机，若伊朗制裁取消，油运将现超高景气且可持续数年，灰色市场变化影响将对未来数年景气产生持续影响 [4] - 近期动态：霍尔木兹海峡通行持续受阻，中东原油供给大幅缩减，多国释放战储缓解压力，战争风险、贸易紊乱与能源抢运驱动运价仍处高位 [4] - 前景展望：若局势复杂持续，中国船队将有望展现超预期价值；若海峡恢复通航，或将驱动补库抢运需求，将保障高景气持续 [4] - 运价数据：VLCC（超大型油轮）TCE日度价格维持高位，MR（中型成品油轮）新澳航线TCE维持约3万美元/天 [10][11][17] - 投资建议：推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 物流行业分析 - 快递行业：2026年1-2月，全行业快递量同比增长7.1%，行业单票收入同比提升0.7%，呈现量价双升 [4] - 公司表现：圆通、韵达、申通、顺丰快递量同比分别增长17%、下降7%、增长11%、增长9%；单票收入同比分别变化-1%、+10%、+16%、-1% [4] - 行业趋势：判断2026年快递反内卷会进一步巩固2025年效果，缓解低价竞争压力，促使价格回升，行业量稳价增，利于头部公司份额扩张 [4] - 快递投资建议：继续推荐份额稳健的龙头公司，推荐中通快递、极兔速递、顺丰控股，相关标的有圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] - 大宗供应链：建议关注toB端，在大宗商品价格波动加剧的背景下，产业链受益于传导效应且在细分领域具备护城河的公司，相关标的有嘉友国际、宏川智慧、厦门国贸、厦门象屿、传化智联等 [4] 重点公司估值 - 报告列出了交运行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，包括股价、市值、每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及评级 [25] - 示例：吉祥航空（603885.SH）2026年3月22日股价11.39元，市值249亿元人民币，2026年预测EPS为0.74元，预测PE为15倍，PB为2.5倍，评级为增持 [25] - 示例：中国国航A股（601111.SH）市值1180亿元人民币，2026年预测EPS为0.35元，预测PE为20倍 [25] - 示例：中远海能A股（600026.SH）市值1282亿元人民币，2026年预测EPS为1.20元，预测PE为19倍 [25] - 示例：顺丰控股（002352.SZ）市值1854亿元人民币，2026年预测EPS为2.69元，预测PE为15倍 [25]