行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且为维持评级 [2][12] 报告核心观点 - 政策是影响2026年中药行业的核心因素，行业将继续呈现基于核心竞争力的结构性分化 [12] - 医保政策激活基层市场，慢病用药、中医药及中医疗服务、康复类用药及服务将受益于基层需求扩容 [8][11] - 院内市场驱动主要来自基药目录调整红利和创新驱动，院外市场有望迎来库存企稳和内需回暖驱动的修复性增长 [12] - 建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在分化中寻找确定性机会 [13] 市场表现总结 - 上周（2026.03.15-2026.03.21）中药Ⅱ指数报收6165.95点，下跌1.16%，在医药生物二级子板块中跌幅最小 [4] - 医药生物板块上周整体下跌2.77%，中药板块相对抗跌 [4] - 2025年以来，中药指数累计下跌6.66%，表现弱于化学制剂（涨18.37%）和医疗服务（涨26.62%）等子板块 [20] - 近12个月，中药板块相对沪深300指数的相对收益为-20%，绝对收益为-3% [4] - 上周表现居前的公司有东阿阿胶（涨7.59%）、华润江中（涨7.31%）、济川药业（涨7.01%）、羚锐制药（涨2.00%）、盘龙药业（涨1.77%） [5][18] - 上周表现靠后的公司有长药退（跌52.17%）、维康药业（跌8.65%）、益佰制药（跌7.77%）、珍宝岛（跌7.63%）、ST百灵（跌7.34%） [5][18] 行业估值总结 - 上周中药板块PE（ttm）为26.35X，环比下降0.25X，处于2013年以来26.13%的分位数 [6] - 近一年中药板块PE（ttm）最大值为30.26X，最小值为24.72X [6] - 上周中药板块PB（lf）为2.21X，环比下降0.03X，处于2013年以来4.07%的分位数 [6] - 近一年中药板块PB（lf）最大值为2.52X，最小值为2.17X [6] - 当前中药板块PE（26.35X）低于化学制药（42.8X）、生物制品（44.9X）、医疗器械（38.4X）和医疗服务（30.8X）等子板块 [24] - 当前中药板块PB（2.21X）低于生物制品（3.2X）、医疗器械（2.7X）和医疗服务（3.1X）等子板块 [28][33] 上游中药材数据总结 - 2026年03月10日至03月16日，中药材周价格总指数为231.54点，较前一周上涨1.1% [7] - 十二个中药材大类同比呈现“9涨3跌”态势，植物叶类药材价格指数涨幅居于榜首 [7] - 近期中药材市场行情走强，植物叶类药材市场需求上涨拉动整体价格指数上行 [7] - 目前进入春耕期，整体市场供给和采销或出现一定博弈，预计后期价格指数有望继续小幅上涨 [7] 行业政策与投资逻辑总结 - 2026年3月16日，国家医保局等三部门印发《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》，提出14条具体措施 [8] - 医保支付支持：医保基金总额向基层倾斜；完善医共体总额付费，结余分配向基层倾斜；推进适宜基层特点的支付改革（如门诊按人头付费） [8] - 提升基层待遇：职工医保普通门诊支付比例不低于50%；居民医保门诊统筹主要依托基层；落实住院差别化报销政策；支持基层对慢病患者开具长期处方 [9][10] - 价格管理：明确基层一般诊疗费原则上10元左右；分类优化医疗服务价格体系以促进分级诊疗 [10] - 药品保供：健全医共体内药品一体化管理机制；推进“医保药品云平台”建设；扩大集采政策在基层的覆盖面 [10] - 服务与结算：鼓励基层开展中医、康复类等服务；提高基层医保便捷服务和结算效率 [11] - 院内市场驱动：基药目录调整有望成为最大催化剂；具备持续研发创新能力和循证医学证据的企业有望构建第二增长曲线 [12] - 院外市场驱动：药店渠道调整后逐步企稳，渠道库存有所改善，OTC板块2025年调整充分，内需政策发力预期增强，有望带动终端动销回暖 [12] - 投资建议：重点推荐以岭药业、佐力药业；建议关注消费类中药下游需求恢复情况，关注片仔癀、寿仙谷 [13]