报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧，虽有矿端和湿法供应矛盾支撑，但宏观压力大，关注备兑策略，后续关注印尼镍矿矛盾及补充配额兑现情况 [2] - 不锈钢受海外宏观压制，但现实成本支撑，短线成本限制下方弹性，中期可关注镍钢套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 沪镍 - 美伊冲突和海外通胀预期、美元对有色宏观施压，短线降息预期滑坡，下周有色宏观需警惕 [2] - 基本面现实矿端矛盾和火法成本限制镍向下弹性，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，传导至边际火法现金成本抬升至13万元/吨之上 [2] - 年中矿端矛盾和湿法供应问题若淡化，或出现湿法取代火法边际成本逻辑，但短线边际成本仍是一体化火法路径，中东物流和印尼部分湿法项目问题增加对传统转产火法供应依赖，镍铁转产纯镍价差可能需再次打开 [2] - 印尼APNI协会提及30%的配额修订空间，削减投机资金对远端极度紧缺的炒作，降低沪镍向上弹性空间 [2] 不锈钢 - 美伊冲突海运问题对全球经济有负面压力预期，海外通胀预期削弱降息概率，流动性收紧预期施压风险资产 [3] - 不锈钢供需矛盾不大，春节后去库水平尚可，但上游库存处历史偏高位，3月排产激增至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49% [3] - 不锈钢矛盾主要在原料端，以镍铁价格1100元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.41万元/吨，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，折算印尼镍铁边际成本上行接近20%，完全成本或在1070元/镍左右，整体成本限制下方弹性 [3] - 印尼资源管理动作未确定，叠加菲律宾雨季和印尼斋月季节性因素，3月矿端支撑逻辑未改 [3] - 中期镍铁转冰镍经济性窗口关闭，镍湿法供应受影响，增加纯镍对传统转产火法的供应依赖，可关注镍钢套利机会 [3] 库存跟踪 精炼镍 - 3月20日中国社会库存增加641吨至84387吨，其中仓单库存增加228吨至56690吨，现货库存增加413吨至24727吨，保税区库存持平至2970吨 [4] - LME镍库存减少1146吨至283512吨 [4] 新能源 - 3月20日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化 - 0.3至7.2天 [5][6] 镍铁 - 不锈钢 - 3月20日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 4%至12.6万金属吨，周度环比 - 4% [6] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；不锈钢社会库存112.74万吨，周环比下降1.32%，其中冷轧不锈钢库存69.14万吨，周环比下降2.07%，热轧不锈钢库存43.61万吨，周环比下降0.10% [6] 市场消息 - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [6] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，危地马拉综合体包括年产能25000吨镍铁合金的PRONICO公司和年产镍矿220万吨的CGN矿山，预计重启时间在2026年4月至5月 [7] - 2月10日能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [7] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [8] - 2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园内一尾矿区域发生山体滑坡，涉事区域运营已暂停 [8] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减其在古巴莫阿合资企业的运营规模，下周暂停采矿作业并将加工厂置于待命状态进行计划内维护工作 [8] - PT Weda Bay Nickel已收到印尼当局初步通知，可提交年度生产和销售量为1200万吨的工作计划和预算，配额较25年削减70% [8] - 印尼森林区域管理工作组对北马鲁古省四家镍矿开采公司实施制裁并罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾 [9] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [9] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30% [9] - 印尼能源和矿产资源部目标是在2026年3月底前完成今年矿产和煤炭开采工作计划和预算的审批 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|133,160|1,610|-3,770|-3,980|-2,030|18,470| |不锈钢主力（收盘价）|14,065|210|-125|-140|205|1,585| |沪镍主力（成交量）|537,401|139,049|134,465|155,868|157,873|407,405| |不锈钢主力（成交量）|326,125|126,165|142,205|159,243|102,242|84,359| |1进口镍|134,500|3,050|-3,450|-2,500|-1,000|19,450| |俄镍升贴水|-250|0|50|50|-150|-850| |镍豆升贴水|500|-200|-200|-200|0|-1,800| |近月合约对连一合约价差|-410|-80|-920|-90|650|-70| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|1,084|-3|-11|-4|33|197| |镍板 - 高镍铁价差|261|33|-24|-21|-43|-2| |镍板进口利润|-13|313|159|-345|259|1,400| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|80|0|0|6|16|23| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,300|100|-150|-150|200|1,550| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|14,950|0|0|0|300|1,650| |304/No.1卷(无锡)|13,750|50|-200|-200|200|1,450| |304/2B - SS|885|-210|125|140|95|65| |NI/SS|9.47|-0.03|-0.18|-0.19|-0.29|0.28| |高碳铬铁（FeCr55内蒙）|8,700|0|0|100|150|650| |电池级硫酸镍|31,995|10|-100|-65|45|4,505| |硫酸镍溢价|2,405|-661|659|485|265|226|[11]